美国经济：核心通胀超预期限制联储降息幅度

美国8月CPI延续回落，主要受能源等商品价格下跌推动。核心商品环比连续下降或持平已接近15个月，成为通胀下行的主要推力。但核心CPI增速超出预期，其中房租通胀连续两个月反弹令人意外，暑期出行有关的酒店与机票价格也大幅上升。

关键数据显示，8月CPI环比增长0.19%，接近市场预期的0.16%；同比增速从2.9%降至2.5%，为2021年2月以来最低。食品价格同比增速下降0.1%至2.1%，环比增速从0.2%降至0.1%。能源价格同比下跌4%，环比增速从0%降至-0.8%。核心商品价格同比跌幅保持在1.7%，环比跌幅从-0.3%收窄至-0.2%。耐用品延续疲软表现，二手车价格或将止跌反弹。

核心CPI增速高于预期，房租通胀再次反弹。8月核心CPI季调后环比增速从0.19%反弹至0.28%，高于市场预期的0.2%。同比增速则保持在3.2%。核心服务环比增速从0.3%反弹至0.4%，主要因为住房价格环比从0.4%升至0.5%。房租通胀连续反弹超出市场预期，考虑到其粘性特质，房租增速在未来1-2月可能仍然较高。

展望未来，由于能源价格下跌，CPI增速将延续温和回落。近期核心CPI环比增速可能保持高位，但考虑到CPI中房租通胀相比市场租金涨幅仍有补跌空间，就业市场和工资增速不断放缓带动服务通胀下行，核心CPI通胀在中期内将延续温和放缓趋势。

美联储降息已无悬念，分歧在于降息幅度。预计美联储可能采用小步渐进降息方式，9月可能降息25个基点，12月再降25个基点，明年进一步降息125个基点。

美国经济已从过热明显降温，未来可能趋冷。今年上半年实际GDP环比年化平均增速降至2.2%接近潜在增速；扣除粘性房租外通胀已降至低于2%目标，失业率已升至自然失业率水平，家庭可支配收入不变价增速已降至1%左右显著低于疫前5年均值。通胀风险已成为过去，而失业风险则正在上升。