美国12月CPI点评：核心通胀边际下降，但联储或将暂停降息

核心观点与关键数据

• 通胀水平再度回升，但核心通胀边际走软：美国12月CPI同比上升2.9%（符合预期），环比上升0.4%；核心CPI同比上升3.2%（不及预期），环比上升0.2%。总体通胀连续3个月反弹，但核心通胀出现边际降温。
• 能源通胀降幅收窄，核心商品通胀降幅略有收窄：能源项同比下降0.5%（降幅收窄），食品项同比上升2.5%（走强）。核心商品通胀同比增速为-0.53%（仍为负），核心服务通胀同比上升4.4%（边际下降）。
• 通胀持续反弹或将告一段落，但核心通胀或仍坚挺：短期内能源与粮食项对通胀形成拖累，但核心服务通胀压力较大，后续核心通胀或持续坚挺。

美联储降息预期

• 美联储或将暂停降息：12月核心通胀不及预期，但总体通胀仍在反弹，且美联储已降息100bp，接近中性利率水平，因此暂停降息以观察经济及通胀走势是较好的选择。
• 特朗普政策不确定性影响：特朗普就职后的政策顺序及力度是后续影响美国经济及通胀走势的关键。若其政策超预期，美国通胀在2025年上半年上行压力不小，美联储或将面临较大挑战。
• 基准情形下，美联储2025年或有1-2次降息：节奏上先慢后快，且很可能不及预期。

风险提示

• 国际局势紧张引发通胀超预期。
• 美国经济超预期衰退。