美国6月CPI点评：美国通胀如期反弹，但对联储降息影响或较小

2025年07月16日《Q2经济韧性较强，关注内需放缓压力—兼评Q2经济数据》-2025.7.16《抢出口窗口期或将临近结束—宏观经济点评》-2025.7.15《政府债券对社融的支撑或有持续性—宏观经济点评》-2025.7.14相关研究报告宏观研究团队 1/10 目录1、通胀水平连续反弹，核心通胀相对平稳，总体略超预期......................................................................................................31.1、总体通胀连续反弹，同比增速略超市场预期...............................................................................................................31.2、能源通胀负增收窄，核心商品对通胀贡献度继续提升...............................................................................................41.3、通胀或将连续反弹，关注向上斜率与持续性...............................................................................................................52、6月通胀反弹对美联储的降息决策影响或较小.......................................................................................................................73、风险提示......................................................................................................................................................................................8图表目录图1：美国6月CPI同比增速连续反弹.........................................................................................................................................4图2：6月核心通胀环比增速较5月略有回升..............................................................................................................................4图3：6月能源通胀同比负增收窄..................................................................................................................................................4图4：食品通胀继续走强................................................................................................................................................................4图5：6月核心商品CPI同比增速继续提升..................................................................................................................................5图6：6月核心服务CPI同比增速略有走强..................................................................................................................................5图7：6月核心商品与核心服务通胀环比增速均边际上升..........................................................................................................5图8：美国汽油零售价格近期相对平稳........................................................................................................................................6图9：粮食期货价格7月前半月走势基本平稳.............................................................................................................................6图10：美国二手车价格边际上行..................................................................................................................................................6图11：美国房租通胀保持平稳......................................................................................................................................................6图12：6月美国非房核心服务通胀同比、环比增速均上行........................................................................................................7图13：美国居民长期通胀预期出现连续下行...............................................................................................................................8表1：美国6月CPI部分重要分项同比、环比及贡献分解（%）..............................................................................................3 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/10事件：美国公布2025年6月最新通胀数据。其中CPI同比上升2.7%，环比上升0.3%，同比增速超市场预期；核心CPI同比上升2.9%，环比上升0.2%，环比增速不及市场预期。1、通胀水平连续反弹，核心通胀相对平稳，总体略超预期1.1、总体通胀连续反弹，同比增速略超市场预期美国6月CPI同比上升2.7%，增速较5月回升0.3个百分点；环比上升0.3%，环比增速较5月上升0.2个百分点。核心CPI同比上涨2.9%，环比上升0.2%，同比与环比增速均较5月上升0.1个百分点。总的看，美国通胀如期进入回升阶段，在基数效应以及关税的影响下，后续通胀或将持续上行。不过6月核心通胀同比增速相对平稳，且环比增速不及市场预期，或部分有助于缓解市场对美国通胀向上斜率过高的担忧。往后看，随着关税政策的效果逐渐显现，我们需要观察美国通胀的向上斜率、弹性及持久性。表1：美国6月CPI部分重要分项同比、环比及贡献分解（%）同比贡献分解同比增速环比贡献分解环比增速2025-062025-062025-052025-042025-062025-062025-052025-042.72.72.42.30.30.30.10.20.4032.92.80.050.30.3-0.10.192.42.220.020.30.3-0.40.213.83.83.90.020.40.30.4-0.07-0.8-3.5-3.70.060.9-10.7-0.31-7.9-11.6-11.50.031-2.4-0.20.247.56.86.20.030.90.41.50.150.70.30.10.040.200.10.061.70.60.30.0310.30.2-0.01-0.5-0.9-0.70.010.4-0.4-0.20.010.20.40.3-0.02-0.3-0.300.072.81.81.5-0.02-0.7-0.5-0.50.000.20.310.000.10.60.40.011.41.51.80.000.1-0.100.0432.93.20.000.30.20.32.193.63.63.60.150.30.20.30.283.83.840.020.20.20.31.094.24.24.30.080.30.30.40.223.433.10.040.60.20.50.223.83.73.60.010.2-0.1-0.30.133.42.82.50.010.2-0.20.10.061.111.20.010.10.1-0.2数据来源：Bloomberg、开源证券研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明数据来源：Bloomberg、开源证券研究所1.2、能源通胀负增收窄，核心商品对通胀贡献度继续提升环比增速较5月提升1.9个百分点至0.9%。其中汽油项同比下降8.3%，降幅较5月份收窄3.7个百分点；燃油项同比下降4.7%，降幅较5月份收窄3.9个百分点。6月能源通胀继续为负，但降幅收窄，我们认为主要是基数效应。6月底美国汽油价格从5月底的3.01美元/加仑微升至3.05美元/加仑，价格总体保持平稳。上升0.1个百分点、持平。其中家庭食品（Food at home）同比上升2.4%，增速较5月份上升0.2个百分点。食品通胀的边际走强，或与6月小麦期货价格一度走强有关。图3：6月能源通胀同比负增收窄数据来源：Wind、开源证券研究所环比增速均边际走强。分项来看，核心商品同比增速较5月上升0.42个百分点至0.7%；环比增速较5月份上升0.2个百分点至0.2%；其中二手车项环比下降0.7%，较5月份下降0.2个百分点，与曼海姆二手车价格指数领先2个月走势略有差异，对核心商品通胀贡献度略有下降；新车方面，环比下降0.3%，增速较5月持平。核-30-20-1001020304050602019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12美国:CPI:能源:当月同比美国:CPI:能源类商品:同比美国:CPI:汽油(所有种类):同比% 数据来源：Bloomberg、开源证券研究所（1）能源方面，6月能源项同比下降0.8%，降幅较5月份收窄2.7个百分点；（2）食品方面，6月份食品项同比上升3.0%、环比上升0.3%，分别较5月份图4：食品通