美国6月CPI点评：通胀回落，但降息判断仍需审慎

这份报告聚焦于美国6月的消费者物价指数(CPI)数据，指出通胀出现超预期的降温，主要归因于能源价格连续两个月的下滑和二手车价格的持续下跌。能源产品的降温，特别是汽油价格的环比跌幅扩大，成为推动CPI环比转负的主要因素。尽管如此，能源服务价格依然保持韧性，电力价格虽有回落，但受供需紧张影响，燃气价格大幅上涨。国际原油价格近期虽有回落后有支撑空间有限，预计在夏季需求高峰、美元走软等因素影响下，油价可能会受到支撑。

二手车价格的连续回落进一步推动了核心商品价格的降温，但由于全球供应链压力尚未明显缓解，加上航运价格的滞后传导效应、全球制造业复苏和欧美的库存补充，商品价格不太可能持续通缩状态。住房通胀的滞后性也是影响通胀的重要因素，尽管本月住房通胀环比全面放缓，但后续进一步回落的空间有限，尤其是根据租金领先指标，4季度住房通胀可能企稳回升。

机票价格的降温也推动了“超级核心通胀”的环比连续下降，主要受到夏季旅游高峰期机票价格可能反弹的影响。全面降温的通胀数据显示，市场对9月降息的预期显著上升，9月降息25个基点的概率从69.7%升至84.2%，市场已开始定价全年降息三次的可能性。

然而，尽管通胀数据表现不佳，但核心CPI仍处于相对高位，且住房通胀的滞后性意味着去通胀之路充满挑战。就业市场虽然近期有降温迹象，但仍保持健康，包括新增就业、工作时长和劳动参与率在内的多项指标显示就业市场的稳定。因此，对降息的判断仍需审慎，去通胀过程可能并非一帆风顺。