供需过剩，关注成本波动

核心观点与关键数据

• 市场行情回顾：9-10月铁合金价格小幅震荡，波动区间不大。锰硅和硅铁价格均呈现冲高回落，但整体波动有限。
• 政策影响：加蓬、印尼、越南、韩国等国对铁合金出口征收反倾销税；中国宁夏等地出台政策促进铁合金行业高质量发展，包括优化资源要素保障、降低企业用电成本等。
• 锰硅供给：锰硅行业产能过剩，北方生产利润回落，南方持续亏损。锰矿供应高位，进口量增加，库存偏低，主要由于锰硅厂备库行为。
• 锰硅需求：炼钢行业需求总体稳定，但年末需求预期下滑。钢筋产量下降，螺纹钢库存回升，钢材压力增加。
• 硅铁生产利润：硅铁生产利润波动较大，受煤电价格影响明显。7月后煤电价格回暖，硅铁利润有所修复。
• 硅铁产量：9月硅铁产量环比下降，但同比增加。新增产能投放较多，预计2025年四季度待投产131.4万吨。
• 硅铁需求：硅铁出口同比下降，金属镁需求有所恢复，但镁价承压。钢材产量回升，但粗钢产量下降，政策性减产概率不大。
• 成本变化：煤电价格总体震荡，变化有限。年底进入旺季后，煤电有望对硅铁产生成本支撑。锰矿价格低位，但供应过剩，波动有限。

研究结论

• 供需过剩：铁合金产能过剩，供需偏弱，生产利润不佳，价格上下空间有限。
• 成本不确定性：煤电价格和锰矿供应存在不确定性，影响铁合金成本。
• 锰硅关注点：南非锰矿出口关税政策、锰矿库存变化。
• 硅铁关注点：年末煤电价格变化，煤炭产量和需求。
• 总体建议：铁合金确定性交易机会有限，建议观望为宜。