沥青：供需双弱，关注成本波动

沥青：供需双弱，关注成本波动 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 报告导读： 过去一周，BU高开后震荡走弱，盘面裂解快速收窄。OPEC执行减产计划叠加地缘风险溢价或支撑原油高位震荡，建议持续跟进有关情况。 现货市场方面，节后沥青价格低涨高落，山东地区主流价格在低价合同到期后小幅回弹，前期高位持稳的长三角地区则在本周快速回落，均价下跌75元/吨，短期现货市场或以低位震荡为主。供应方面，开工自上周快速反弹后增速放缓，厂库社库持续累库。需求方面，未来一周国内多地仍有雨雪天气，短期需求恢复程度预计有限。考虑到近端沥青身处淡季，资源多流向社会库，自身基本面涨跌驱动均不明显，近端现货价格波动空间或相对受限。原料方面，委内瑞拉原油产量达到近四年来最高，但仍显著低于2019年被制裁之前的水平，建议持续观测。策略方面，单边上，短期沥青或随成本延续区间震荡走势；月间套利和盘面利润上，建议观望，波动或暂时有限。 目录 1.行情数据..............................................................................................................................................................................................32.行情回顾..............................................................................................................................................................................................33.期现数据..............................................................................................................................................................................................44.供需面数据..........................................................................................................................................................................................5 （正文） 1.行情数据 2.行情回顾 根据百川资讯统计，本周华南沥青价格下跌，跌幅125元/吨。山东、长三角、华北、西北、东北及西南（川渝、云贵）地区沥青价格持稳。刚需释放有限，中下游用户偏好低价资源，国内沥青价格下跌。节后，受限于资金短缺，需求回升缓慢，中下游用户采购积极性不高，厂库水平连续上升，利空沥青价格。北方部分炼厂催促提货，为促进成交，华北及山东地区现货价格下跌，带动区内沥青主流成交价下行。为缓解库存压力，南方部分中石化主力炼厂出台优惠政策，区内沥青主流成交重心下移。目前，到期合同基本执行完毕，叠加沥青期货盘面价格回升，区内低价资源减少，沥青主流成交价回升。南方部分地区下雨，终端需求低迷，虽主力炼厂量大优惠，但实际成交欠佳，厂库水平上升。分地区来看，长三角地区重交沥青主流成交价持稳3820元/吨左右。周内，主力炼厂生产稳定，叠加江苏新海沥青恢复生产，市场供应相对充裕。需求方面，终端项目动工迟缓，市场交投一般，社会库存有待消耗，个别主力炼厂汽运出货清淡，因此执行短期优惠政策。不过，近期原油价格走势积极，成本面支撑坚挺，加之主力炼厂部分资源分流至周边地区，或转移至周边社会库，炼厂无明显库存压力，支撑沥青主流成交价格暂时持稳。进入3月，主力炼厂排产量略有提升，叠加温州中油将有成品产出，市场供应存增加预期，不过需求将缓慢释放。山东市场方面，重交沥青主流成交价格持稳3530-3580元/吨。临近月底，炼厂到期合同较多，贸易商积极抛售远期合同及现货，但需求端未有利好释放，终端基本无沥青用量，且社会库存水平已上升至中高位，市场接货情绪不高，因此贸易商出货价格震荡下调，海韵牌沥青价格跌至3530元/吨左右，弘润牌沥青价格下跌至3470元/吨左右，带动市场主流成交低端价格小幅下滑。另外，虽然胜星化工沥青恢复生产，但东方华龙、金诚石化等地炼沥青暂无生产计划，低开工对沥青底部价格存在支撑。目前，月底合同多数已执行完毕，区内低价资源有所减少。从华北市场来看，重交沥青主流成交价持稳3600-3650元/吨。刚需未有利好，为促进成交，区内沥青成交价跌后回升。月底，部分合同到期，主力炼厂催促中下游用户提货，部分无库贸易商为促进成交，现货报价下跌至3560元/吨，带动区内沥青主流成交价下行。随后，到期合同基本交付完毕，中下游用户出货放缓，叠加原油及沥青期货盘面价格上涨，区内低价资源减少，带动沥青主流成交重心上移。短期，需求难有实质性提升，沥青资源消耗缓慢，但贸易商无出货压力。月差方面，BU2404.SHF对BU2406.SHF由升水23元/吨变化至升水9元/吨。 3.期现数据 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2404.SHF合约对SC2405.SHF合约由升水5.2元/吨变化至升水8.3元/吨；沥青期货BU2404.SHF对BU2406.SHF合约由升水23元/吨变化至升水9元/吨。 4.供需面数据 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价变化0元/吨，长三角地区现货价下跌75元/吨，山东地区现货价格上涨10元/吨，西北地区现货价上涨25元/吨，东北地区现货价变化0元/吨，华北地区现货价变化0元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 基差方面，过去一周华南地区走强115元/吨至144元/吨，长三角地区变化0元/吨至59元/吨，山东地区走强10元/吨至-121元/吨。区域方面，山东-东北价差达到了-335元/吨，较上周增加10元/吨。山东-长三角价差达到了-180元/吨，较上周增加85元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 炼厂生产替代品方面，焦化市场方面，重交沥青-焦化料价差减小0元/吨至-720元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 供应方面，国内炼厂总开工率与上周相比提高4.68%至31.05%。其中西北地区降低9.04%至25.43%,东北地区提高至0.79%，华北华中地区表现持平至18.12%，山东地区提高8.75%至25.57%，长三角地区提高2.52%至44.12%，华南西南地区提高12.17%至47.69%。国内沥青总库存为1383000吨，较上周提高65600。其中东北地区库存149400吨，较上周提高18000；华东地区库存921900吨，较上周提高20900；华北地区库存103300吨，较上周提高8000；西北地区库存112300吨，较上周提高5300；华南地区库存44500吨，较上周提高14000；华中地区库存103300吨，较上周提高8000；西南地区库存37000吨，较上周降低1000。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 本周，华东地区新加坡进口道路沥青价格较上周上涨5至535美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周上涨15至467.5美元/吨。华南地区新加坡进口道路沥青价格较上周上涨5至520美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周上涨10至480美元/吨。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。