贵金属早报

黄金

1. 基本面：中美磋商乐观，美国CPI低于预期，金价继续回落。美国三大股指收涨，美债收益率上涨，美元指数持平，COMEX黄金期货跌0.45%报4126.90美元/盎司。
2. 基差：黄金期货938.1，现货936.13，基差-1.07，现货贴水期货。
3. 库存：黄金期货仓单87015千克，不变。
4. 盘面：20日均线向上，K线在20日均线上方。
5. 主力持仓：主力净持仓多，主力多减。
6. 预期：关注中国9月规模以上工业企业利润、2025金融街论坛年会、美国9月耐用品订单。贸易乐观预期回归，金价下行压力加强。沪金溢价扩大至-0.3元/克。

利多因素：全球动荡，避险情绪；影子美联储降息预期；俄乌和中东局势紧张；关税担忧。 利空因素：降息停止，经济预期改善；欧洲财政扩张不及预期；风险偏好恶化；俄乌冲突结束。 逻辑：特朗普就任后全球动荡，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落，情绪高涨易涨难跌。 风险点：特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件。

白银

1. 基本面：美国CPI数据公布前，贸易局势有望缓和，金价回升。美国三大股指收涨，美债收益率上涨，美元指数持平，COMEX白银期货跌0.60%报48.41美元/盎司。
2. 基差：白银期货11332，现货11311，基差-21，现货贴水期货。
3. 库存：沪银期货仓单664971千克，日环比增加1605千克。
4. 盘面：20日均线向上，K线在20日均线上方。
5. 主力持仓：主力净持仓多，主力多增。
6. 预期：中美贸易磋商进展乐观，CPI弱于预期，银价回落。沪银溢价小幅扩大至290元/克，国内情绪依旧偏强。贸易乐观预期回归，关注中美贸易磋商进展结果，银价下行压力加强。

利多因素：全球动荡，避险情绪；影子美联储降息预期；俄乌和中东局势紧张；关税担忧。 利空因素：降息停止，经济预期改善；欧洲财政扩张不及预期；风险偏好恶化；俄乌冲突结束。 逻辑：特朗普就任后全球动荡，通胀预期转变至经济衰退预期，银价依旧跟随金价为主，关税担忧对银价支撑更强。 风险点：特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件。

本日关注：2025金融街论坛年会、美国总统特朗普访问日本、中国9月规模以上工业企业利润、澳洲联储主席布洛克参与炉边谈话、德国10月IFO商业景气指数、欧元区9月货币供应M3、国内成品油调价窗口、美国9月耐用品订单、美国10月达拉斯联储商业活动指数。