所长早读

所长早读 2025-10-27 今日发现 人民日报钟声：共同维护好来之不易的中美经贸磋商成果 观点分享： 当地时间10月25日至26日，中美在马来西亚吉隆坡举行新一轮经贸磋商。中美此轮经贸磋商议题广泛，涉及美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等，都是双方共同关心的重要经贸问题，也影响着全球产供链的稳定。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。中美妥处分歧、推进合作，最重要的是要落实好两国元首达成的重要共识。磋商成果来之不易，需要双方共同维护。中美两国有能力、有智慧找到共存共荣之道。 所长首推 纯苯：绝对估值偏低，但是基本面驱动仍然向下，短期谨慎抄底。目前纯苯仍然面临三重压力，下游需求偏弱、采购意愿不佳、供应逐步回归区域套利打开。纯苯近期下跌过程中，下游利润继续被挤压，终端需求整体疲软，下游固体库存快速累积，四季度需求短期暂时没有看到起色，关注后续中美贸易战缓和对于实际订单的边际增量。在终端需求偏弱的背景之下，下游进一步采购的意愿不佳，并且目前下游原料库存处于中性水平，维持在刚需水平之上，短期囤货意愿难有起色。11月之后纯苯的检修逐步回归，并且目前山东市场价格跌破5200 元/吨，整体偏弱，区域套利货源持续向华东转移，物流窗口打开。整体来看，虽然纯苯绝对估值偏低，但是基本面驱动继续向下，短期谨慎抄底。 所长首推 工业硅：仓单去库，盘面下方较有支撑。供需来看，供应端西北地区工厂后续具备复产预期，虽部分抵消西南硅厂减产但整体供给仍会下降，预计11月起供给端环比减少。需求端而言，需求端多晶硅11月起排产下降，有机硅短期亦有检修。整体基本面呈供需双弱状态，11月偏累库，12月起则转为去库状态。不过短期，期货仓单持续性去化，致使盘面底部具备一定支撑性，后续若仓单并无出现大量超预期注册，则盘面的抗跌性更加夯实。近期以震荡区间思路对待，上方受套保盘压制，下方受仓单去化支撑，考虑盘面下跌后仓单去化较多，交易上以逢低布多思路更为妥当。后续，核心关注仓单注册数量及新疆工厂复产进度。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：俄乌危机缓解6白银：震荡反弹6铜：宏观情绪改善，价格上涨8锌：区间震荡10铅：库存减少，支撑价格12锡：关注宏观影响13铝：重心上移15氧化铝：减量不持续15铸造铝合金：跟随电解铝15镍：冶炼累库与镍矿担忧博弈，镍价窄幅震荡17不锈钢：下方想象力有限，向上缺乏驱动17碳酸锂：偏强震荡，关注中美磋商结果19工业硅：仓单去化，底部较有支撑21多晶硅：关注政策落地信息21铁矿石：震荡反复23螺纹钢：表需环比向好，宽幅震荡24热轧卷板：表需环比向好，宽幅震荡24硅铁：板块情绪共振，宽幅震荡26锰硅：板块情绪共振，宽幅震荡26焦炭：预期反复，宽幅震荡28焦煤：预期反复，宽幅震荡28原木：震荡反复29对二甲苯：跟随油价反弹，PXN逢高空31PTA：多PX空PTA，单边趋势反弹31MEG：需求预期好转，短期有反弹31橡胶：震荡运行33合成橡胶：宏观情绪支撑，中枢上移35沥青：跟随原油震荡运行37LLDPE：震荡为主39PP：趋势仍偏弱40烧碱：远月估值受压制41纸浆：震荡运行43玻璃：原片价格平稳45甲醇：震荡运行46尿素：震荡运行48纯碱：现货市场变化不大50LPG：上行驱动有限，关注成本变动51 丙烯：供需偏宽松，短期偏弱震荡51PVC：低位震荡54燃料油：涨势延续，短期仍然较强55低硫燃料油：弱于高硫，外盘现货高低硫价差继续收缩55集运指数（欧线）：震荡整理56短纤：需求正反馈，短期反弹，PF-PR价差走扩59瓶片：短期反弹，PF-PR价差走扩59胶版印刷纸：低位震荡61纯苯：短期震荡为主63棕榈油：产地去库缓慢，关注下方支撑64豆油：南美产情偏好，关注中美经贸关系64豆粕：反弹震荡，等待中美经贸会谈指引66豆一：调整震荡66玉米：震荡运行68白糖：偏弱运行69棉花：新棉成本上移支撑棉花期价70鸡蛋：震荡调整72生猪：现货短期存在支撑73花生：关注现货74 2025年10月27日 黄金：俄乌危机缓解 白银：震荡反弹 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中美吉隆坡经贸磋商：就解决各自关切的安排达成基本共识。 2、美国9月核心CPI环比增长0.2%，为三个月来最慢增速，美联储年内再次降息预期升温。白宫：下个月不太可能发布CPI数据。 3、华尔街下注“高院否决关税，美国政府被迫退税”，美国商务部长儿子甚至一度参与。4、贝森特“坦白局”：力推MAGA，但保护市场，特朗普“总是宣布高关税创造杠杆，随后降低”。5、日本首相高市早苗发表首次施政演讲，“鹰派”方针引广泛担忧。6、茅台再换帅！贵州省能源局党组书记、局长，机关党委书记陈华，接替张德芹出任董事长。7、赵长鹏“豁免”后发声“要让美国成为加密货币之都”，币安要重夺美国市场。8、英伟达“唯一的空头”：这不是我第一次看到泡沫，给出100美元目标价。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月27日 铜：宏观情绪改善，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国9月核心CPI增速放缓，大幅提升美联储年内两次降息的预期。（华尔街见闻） 商务部：前四轮经贸磋商充分证明中美可以找到解决彼此关切的办法。（华尔街见闻） 产业方面，智利国营铜公司Codelco正提出明年以每吨325美元的创纪录高的溢价向其欧洲客户出售铜，比今年跳涨39%。）（SMM） 海关统计数据数据显示，中国9月精炼铜进口量为374,075.58吨，环比增长21.76%，同比增加7.44%。 9月废铜（铜废碎料）进口量为184,079.92吨，环比增长2.67%，同比增长14.84%。中国9月铜矿砂及其精矿进口量为258.69万吨，环比下降6.24%，同比上升6.43%。中国9月精炼铜出口量为26434吨，同比增加81.47%，环比减少28.15%。（SMM） Antofagasta称，2025年第三季度铜产量为16.18万吨，环比增长1%，预计全年铜产量在指导区间660,000-700,000吨的低端。（SMM） 印尼能源部的官员称，在去年禁止精矿出口后，印尼可能将允许铜矿商安曼国际矿业公司(AmmanMineral international)出口铜精矿。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251027 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.中美吉隆坡经贸磋商：就解决各自关切的安排达成基本共识。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251027 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国9月核心CPI增速放缓，大幅提升美联储年内两次降息的预期。（华尔街见闻） 商务部：前四轮经贸磋商充分证明中美可以找到解决彼此关切的办法。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月27日 锡：关注宏观影响 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中美吉隆坡经贸磋商：就解决各自关切的安排达成基本共识。 2、美国9月核心CPI环比增长0.2%，为三个月来最慢增速，美联储年内再次降息预期升温。白宫：下个月不太可能发布CPI数据。3、华尔街下注“高院否决关税，美国政府被迫退税”，美国商务部长儿子甚至一度参与。4、贝森特“坦白局”：力推MAGA，但保护市场，特朗普“总是宣布高关税创造杠杆，随后降低”。5、日本首相高市早苗发表首次施政演讲，“鹰派”方针引广泛担忧。6、茅台再换帅！贵州省能源局党组书记、局长，机关党委书记陈华，接替张德芹出任董事长。7、赵长鹏“豁免”后发声“要让美国成为加密货币之都”，币安要重夺美国市场。 8、英伟达“唯一的空头”：这不是我第一次看到泡沫，给出100美元目标价。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251027 铝：重心上移 氧化铝：减量不持续铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.贝森特“坦白局”：力推MAGA，但保护市场，特朗普“总是宣布高关税创造杠杆，随后降低”。贝森特坦言，其核心工作是在推行“MAGA”议程与“不引发市场愤怒”这条底线之间寻求平衡。他表示，自己对市场抱有敬畏之心，必须“尊重市场”。（华尔街见闻） 2.高市早苗发表首次施政演讲，“鹰派”方针引广泛担忧。据环球时报，高市称，将以日美同盟为中心，深化日美韩、日美菲、日美澳印等多边安全合作，致力于打造“自由开放的印太地区”。她说，中国是日本的重要邻国，需要构建建设性、稳定性的双边关系，但两国在安全领域仍有一些悬而未决的事项。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月27日 镍：冶炼累库与镍矿担忧博弈，镍价窄幅震荡 不锈钢：下方想象力有限，向上缺乏驱动 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索