转债周策略：量子科技、氢能、核聚变等主题转债挖掘

量子科技、氢能、核聚变等主题转债挖掘 2025年10月26日 ➢量子科技、氢能、核聚变等主题转债挖掘 ➢本文我们梳理布局量子科技、氢能、核聚变能、脑机接口、第六代移动通信业务的转债发行人： ➢奥瑞特/奥瑞转债-量子科技相关：公司投资了华翊博奥(北京)量子科技有限公司。 分析师徐亮执业证书：S0100525070004邮箱：xliang@glms.com.cn ➢美锦能源/美锦转债-氢能相关：山西美锦氢能产业园聚焦燃料电池全产业链布局，涵盖制氢、加氢站、燃料电池核心部件等。 分析师林浩睿执业证书：S0100525070006邮箱：linhaorui@glms.com.cn ➢国力电子/国力转债-核聚变能相关：公司产品中的大功率速调管是高功率微波放大器件，广泛应用于高能加速器、核聚变研究试验设备、航空监控雷达等国家重点领域。 研究助理黄涵静执业证书：S0100125070011邮箱：huanghanjing@glms.com.cn ➢振华股份/振华转债-核聚变相关：公司作为A股市场唯一一家以铬化学品为主业的上市公司，铬化学品生产规模、技术水平、产品质量、市场占有率持续处于全球龙头地位。金属铬涂层被证实有优异的耐高温蒸汽氧化、耐腐蚀和耐辐射性能，是理想的包壳材料涂层之一。西南大学郭胜锋教授团队在核反应堆用金属材料表面涂层研究领域取得进展，利用包埋渗的方法成功在铁铬铝基ODS钢表面制备出Cr-AlN金属-陶瓷复合涂层。 相关研究 1.可转债择券系列专题：中小盘高端制造转债精选-2025/10/232.流动性跟踪与地方债策略专题：25超长特别国债06会在2026年续发吗-2025/10/213.信用债周策略20251020：长久期城投有哪些机会-2025/10/204.债券策略周报20251019：哪些债券策略还有空间-2025/10/195.海外利率周报20251019：由于降息预期和信贷风险事件，美债利率继续下行-2025/10/19 ➢乐普医疗/乐普转2-脑机接口相关：公司在脑机接口目前布局了无创脑机接口和有创脑机接口两个方向。 ➢博威合金/博23转债-第六代移动通信相关：公司与重要客户H公司在新能源汽车、高端智能手机、通讯基站（5G/6G）、AI算力服务器等多个领域都有深度的合作。 ➢周度转债策略 ➢当时市场流动性仍较充裕，我们认为后市投资者风险偏好预计有所回升。行业方面主要关注三个方面，（1）AI产业化加速，部分高景气、国产替代相关科技板块弹性较强；（2）“反内卷”带动光伏、钢铁等板块中长期盈利中枢上行，相关板块有望迎来困境反转行情；（3）布局未来产业相关转债，如氢能、核聚变等方向。 ➢当前各平价估值区间相比前期高位均有回落，若股票市场V型反弹，转债估值仍有一定上修空间。 转债赛道及标的建议关注：（1）海外算力需求升温，国内大模型迭代或驱动AI产业化加速；半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，科技成长方向建议关注正帆、环旭、信服、华特等转债；（2）下半年高端制造领域有望迎来景气度修复，建议关注天能、崧盛、麒麟等转债；（3）“反内卷”或驱动部分行业供需格局优化，建议关注友发、隆22、福22、凤21等转债。 ➢风险提示：转债估值压缩风险，个股业绩波动风险。 目录 1策略分析.................................................................................................................................................................31.1量子科技、氢能、核聚变等未来产业相关转债梳理...................................................................................................................31.2周度转债策略......................................................................................................................................................................................42市场跟踪..................................................................................................................................................................63风险提示...............................................................................................................................................................12插图目录..................................................................................................................................................................13 1策略分析 1.1量子科技、氢能、核聚变等未来产业相关转债梳理 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》对“十五五”经济社会发展作出了全面部署；根据国家发展改革委党组书记、主任郑栅洁的介绍，《建议》提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。这些产业蓄势发力，未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业。 政策支持下，上市公司上述涉及未来产业的相关业务有望打开增长空间，本文我们梳理布局量子科技、氢能、核聚变能、脑机接口、第六代移动通信业务的转债发行人： 奥瑞特/奥瑞转债-量子科技相关：公司投资了华翊博奥(北京)量子科技有限公司，华翊博奥（北京）量子科技有限公司是一家致力于量子计算领域的高科技公司，脱胎于清华大学量子信息中心，专注于离子阱量子计算技术路线，拥有国际领先的技术积累储备与技术路线蓝图，具有自主设计与定制化离子阱系统的能力，提供量子云计算服务。 美锦能源/美锦转债-氢能相关：山西美锦氢能产业园聚焦燃料电池全产业链布局，涵盖制氢、加氢站、燃料电池核心部件等，与传统业务共享物流、设备及管理资源，形成产业闭环。 未来规划进一步延伸氢能产业链，加速氢燃料电池重卡、船舶等交通领域规模化应用，并探索与钢铁、化工等工业脱碳场景结合；同时推进风光制氢一体化项目，向绿氢延伸，助力区域氢能枢纽建设，打造“传统能源+氢能”双轮驱动的零碳转型标杆。 氢能规模化应用已在多个领域取得实质性进展。在交通领域，燃料电池汽车成为重要突破口，重卡运输、城配物流、冷链运输是当前的主要交通应用场景。 工业领域则是氢能实现深度脱碳的核心战场，冶金、化工、玻璃等行业均有突破。储能与综合应用方面，氢能正开拓多元化场景。氢燃料电池备用电源已在北京、上海等地数据中心替代传统柴油发电机，实现零碳应急供电。 氢能正从示范阶段向规模化商业应用加速过渡，美锦能源在重卡运输、城市冷链配送、物流中心短倒、发电、无人机等领域的布局与产业发展趋势高度契合。 国力电子/国力转债-核聚变相关：公司产品中的大功率速调管是高功率微波放大器件，是粒子加速器的核心电子器件，具有高增益、高脉冲功率等优点，广泛应用于高能加速器、核聚变研究试验设备、航空监控雷达等国家重点领域。 振华股份/振华转债-核聚变相关：公司主要从事铬化学品、维生素K3等铬盐 联产产品、超细氢氧化铝等铬盐副产品的研发、制造与销售。公司作为A股市场唯一一家以铬化学品为主业的上市公司，在主营业务产品开发及市场拓展方面成效显著，铬化学品生产规模、技术水平、产品质量、市场占有率持续处于全球龙头地位。 开发能够适用于第四代先进裂变核反应堆和未来聚变反应堆的高温、强辐照、强腐蚀等极端服役环境的结构材料是当前金属材料研究热点之一；金属铬涂层被证实有优异的耐高温蒸汽氧化、耐腐蚀和耐辐射性能，是理想的包壳材料涂层之一。西南大学郭胜锋教授团队在核反应堆用金属材料表面涂层研究领域取得进展，利用包埋渗的方法成功在铁铬铝基ODS钢表面制备出Cr-AlN金属-陶瓷复合涂层。 乐普医疗/乐普转2-脑机接口相关：公司在脑机接口目前布局了两个方向： （1）无创脑机接口，主要用于脑神经损伤的康复医疗，控股子公司深圳睿瀚为国内最早一批无创脑机接口企业，已在该领域深耕八年多，产品方案迭代日趋成熟，目前已有相关产品NMPA二类注册证7张。深圳睿瀚研发定位是无创脑机接口多模数据的人工智能分析，以及无创脑神经调控。近年来全国已有六七个省市陆续发布了脑机接口康复医保收费指南，比较利好行业快速发展，实现营收增长。 （2）有创脑机接口，控股子公司乐普医电和国内知名医院一起在做有创脑机接口项目，包括搜集电信号、信号分析和干预，通过植入携带电信号传感器的植入物收集电信号，基于电信号进行人工智能分析并采取干预。针对癫痫类疾病，通过搜集癫痫异常放电信号进行电刺激干预，从而阻止癫痫发生；针对帕金森类疾病，通过采集特定生物标志物信号进行治疗参数自动调整，从而改善疾病症状。 公司通过两步走战略布局有创脑机接口产品。第一步研制开环刺激的神经调控类产品，实现植入类电刺激系统产品落地；第二步开发具备植入电信号采集功能和反馈的刺激系统，实现兼具刺激、采集的闭环脑机接口产品。 博威合金/博23转债-第六代移动通信相关：公司与重要客户H公司在新能源汽车、高端智能手机、通讯基站（5G/6G）、AI算力服务器等多个领域都有深度的合作。 1.2周度转债策略 各股票指数本周回升，中证转债指数涨跌幅为1.47%。通信、电子、电力设备等行业涨跌幅排名靠前。各平价区间转债价格中位数均上升，从价格中位数对应历史分位数的角度，转债估值仍位于历史相对高位。 当时市场流动性仍较充裕，我们认为后市投资者风险偏好预计有所回升。行业方面主要关注三个方面，（1）AI产业化加速，部分高景气、国产替代相关科技板块弹性较强；（2）“反内卷”带动光伏、钢铁等板块中长期盈利中枢上行，相关板 块有望迎来困境反转行情；（3）布局未来产业相关转债，如氢能、核聚变等方向。 当前各平价估值区间相比前期高位均有回落，若股票市场V型反弹，转债估值仍有一定上修空间。 转债赛道及标的建议关注：（1）海外算力需求升温，国内大模型迭代或驱动AI产业化加速；半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，科技成长方向建议关注正帆、环旭、信服、华特等转债；（2）下半年高端制造领域有望迎来景气度修复，建议关注天能、崧盛、麒麟等转债；（3）“反内卷”或驱动部分行业供需格局优化，建议关注友发、隆22、福22、凤21等转债。 2市场跟踪 资料来源：ifind，民生证券研究院 资料来源：ifind，民生证券研究院 资料来源：ifind，民生证券研究院（转换价值区间单位：元） 资料来源：ifind，民生证券研究院（转换价值区间单位：元） 资料来源：ifind，民生证券研究院（转换价值区间单位：元，本周变动（各平价区间转债价格中位数本周变动）单位：元） 资料来源：ifind，民生证券研究院（标注数字对应本周分位数）（注：行业估值指数用于衡量各行业转债估值水平，将行业内转债个券估值指数进行等权均值计算后得到；将转债个券与对应平价区间的转债按溢价率和价