转债周记（7月第1周）：纯债替代策略：评级调整后如何深度挖掘转债价值？

2025-07-01 颜子琦,胡倩倩华安证券淘金曹艳平

2024、2025年转债评级调整行业分布特征：2024年4-6月评级调整转债数量较多且行业分布分散（汽车、生物医药、机械设备等）；2025年4-6月集中在基础化工、建筑装饰行业。
YTM分层定价规律：2024年6月至2025年6月，整体YTM波动下行，YTM＞3%走势平稳且维持在较高水平；YTM＞3%的转债数量呈现“先冲高回落、后震荡收窄”特征。
价格走势规律：2024年4月至6月价格“单边下行预释风险-触底反弹价格修复”；2025年4月至6月价格“预反应-冲击消化-修复”三段式特征。
不同YTM分层价格表现：YTM＜3%价格稳居120元以上高位窄幅波动；3%≤YTM≤6%价格在100-110元区间震荡；YTM＞6%价格长期低于100元。

策略逻辑：基于转债评级下调的市场逻辑，选择YTM 3%左右或YTM 4%-6%且评级AA-及以上的转债作为标的，捕捉债底支撑下的价格修复及下修转股价带来的投资机会。
策略表现：
- 低YTM策略（YTM 3%）累计收益45.82%，年化收益约8.2%，最大回撤仅2.17%。
- 高YTM策略（YTM 4%-6%）累计收益55.33%，年化收益约9.8%，但最大回撤高达15.02%。
策略结论：低YTM策略稳健，抗波动能力强；高YTM策略收益更高但风险更大，适合不同风险偏好投资者动态配置。