算力周报：三季度AI业绩持续兑现，Mid-Training开启结构化智能新阶段

三季度AI业绩持续兑现，Mid-Training开启结构化智能新阶段

• AI产业链股价强势反弹，部分公司业绩强劲，如生益电子（+29.35%）、源杰科技（+38.00%）、思泉新材（+20.33%）等。
• 安费诺与维谛Q3业绩超预期，印证海外AI基础设施需求持续放量。安费诺Q3营收61.94亿美元（同比+53.35%），IT数据通信业务增长128%；维谛Q3营收26.76亿美元（同比+60%），订单储备达95亿美元。
• 国内生益电子Q3业绩超预期（营收同比+153%），反映AI算力周期下PCB价值量提升，景气度向纵深延伸。
• 短期芯片端CoWoS订单上修，明年芯片出货量有望超预期；光互连需求增长明显（1.6T光模块持续加单），景气扩张趋势将传导至PCB、铜连接、液冷等环节。

Mid-Training：AI训练范式的资本效率拐点

• Mid-Training打破“预训练+后训练”二段式范式，构建三段式架构（预训练-中期训练-后训练），以质量驱动替代规模堆叠。
• Mid-Training通过强化学习与合成数据提效，算力从成本项转为“主动资本”，推动模型边际收益提升。
• 理论基础包括梯度噪声优化、信息瓶颈压缩及课程学习，实现模型从“记忆模式”向“抽象理解”跃迁。
• Mid-Training成为算力资本效率拐点，头部实验室算力消耗核心驱动，取代PreTraining成为竞争焦点。

产业链相关公司

• PCB/CCL：胜宏科技、沪电股份、生益电子等；
• 铜缆/铜连接：沃尔核材、华丰科技、立讯精密等；
• 光芯片/光器件：长芯博创、源杰科技、仕佳光子等；
• 液冷：英维克、思泉新材、高澜股份等；
• 服务器代工：工业富联、华勤技术。

风险提示

• 供应链波动风险、下游需求不及预期、行业竞争加剧。