电子行业研究：AI需求强劲，重点关注三季报有望超预期方向

核心观点

AI需求持续强劲，重点关注三季报有望超预期方向。全球AI产业链公司三季报显示业绩亮眼，如生益电子营收和利润大超预期，反映海外AI大客户拉货强劲。北美大厂加大AI投入，上修CoWoS需求，加单800G、1.6T光模块及AI-PCB等，台积电对AI需求乐观，预计2024-2029年AI收入CAGR达45%。Token数量爆发式增长体现AI算力真实需求，主权AI逐步起步，客户forecast强劲。

关键数据

• 生益电子Q3营收28.4-32.6亿元，同比增长135-170%；利润5.4-6.2亿元，同比增长504-592%。
• TrendForce数据：DRAM现货市场供需失衡，Kingston价格调涨且限量出货，市场预期第四季供应偏紧，NAND Flash 512Gb Wafer报价达5.80美元。
• 云计算厂商资本开支：META、谷歌、微软、亚马逊2025年资本开支同比分别增加60%、43%、45%、20%。
• 国金证券行业涨跌幅：通信（11.55%）、电子（8.49%）、电力设备（4.90%）；电子细分板块中印制电路板（14.05%）、数字芯片设计（10.51%）、消费电子零部件及组装（9.86%）领涨。

研究结论

1. AI算力产业链：AI服务器、交换机、光模块及存储芯片需求强劲，带动AI覆铜板/PCB/BT载板需求旺盛，部分产品已涨价，满产满销有望持续。存储芯片涨价趋势持续，建议关注存储芯片涨价受益产业链。
2. 细分板块观点：
   • 消费电子：苹果新机热销，关注AI端侧新产品发布，端侧AI加速落地，iPhone换机周期有望缩短，建议关注AI眼镜方向。
   • PCB：延续高景气度，景气度判断为“高景气度维持”，中低端原材料和覆铜板明显涨价。
   • 元件：AI端测升级带来估值弹性，MLCC用量增加，均价提升；LCD面板价格企稳，控产有效；OLED上游国产化加速，建议关注奥来德、莱特光电等。
   • IC设计：持续看好景气度上行的存储板块，供给端减产效应显现，需求端云计算大厂capex投入启动，建议关注兆易创新、香农芯创等。
   • 半导体代工/设备/材料/零部件：制裁密集落地，产业链持续逆全球化，自主可控逻辑继续加强，建议关注北方华创、中微公司等。
   • 封测：先进封装需求旺盛，建议关注长电科技、甬矽电子等；半导体设备景气度稳健向上，建议关注北方华创、拓荆科技等；半导体材料看好稼动率回升后材料边际好转及国产化导入，建议关注鼎龙股份、雅克科技等。
3. 重点公司：生益科技、胜宏科技、沪电股份、工业富联、兆易创新、北方华创、中微公司、江丰电子等。
4. 风险提示：AIGC进展不及预期、外部制裁进一步升级、终端需求不及预期。