季度业绩持续改善

季度业绩持续改善 买入（维持） 事件：公司发布2025年三季度报告。公司前三季度实现营业收入812.06亿元，同比减少2.75%；归属于母公司所有者的净利润43.3亿元，同比增长12.88%；基本每股收益0.858元，同比增长12.89%。 季度业绩持续改善，毛利率创三年新高。公司2025Q3实现归母净利15.32亿元，同比增长37.93%，环比增长8.32%，实现扣非归母净利15.2亿元，同比增长41.98%，环比增长8.91%；前三季度中钢协CSPI钢材价格指数均值为93.76，同比下降9.19%，1-8月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额837亿元，去年同期利润总额为-169.7亿元，公司业绩与行业盈利同步改善。公司2024Q4-2025Q3逐季销售毛利率分别为14.39%、13.82%、14.89%、15.46%，2025Q3毛利率创出三年新高，逐季销售净利率分别为5.19%、5.39%、5.32%、5.9%；随着新能源汽车快速发展和传统汽车轻量化趋势，高品质特钢需求将持续增长，另外高端装备制造、能源电力等领域的升级需求也为特钢提供了广阔空间，特钢在耐高温、耐腐蚀、高强度等特殊性能方面具有不可替代性。随着中国制造业向中高端迈进，特钢的进口替代和出口拓展有进一步打开的空间。 销量稳步增长，出口占比有望提升。2025年上半年公司实现钢材销量982.26万吨，同比增长3.23%，其中汽车用钢棒线材销量285万吨，较去年同期持平；风电圆坯销量159.2万吨，同比增长2.6%；重点开发的“小巨人”产品实现销量368.8万吨，轴承钢销量114.6万吨，同比增长13.2%，“两高一特”产品销量同比增长5%。上半年公司特钢产品毛利率为14.37%，较上年同期提升2.07pct，合金钢棒材及特钢无缝钢管表现亮眼，毛利率同比分别提升2.91pct、2.48pct。上半年公司出口销量112.16万吨，同比基本持平，出口产品毛利率达到19.11%，较内贸产品高出5.44pct，2025年公司出口销量目标为265万吨，同比增长20.3%，后续出口占比有望继续提升。 作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 投资建议：公司专注中高端特殊钢材制造，产品结构不断优化，同时下游制造业升级需求有望改善，支撑其盈利修复趋势，预计公司2025年~2027年实现归母净利分别为59.8亿元、65亿元、68.6亿元，对应PE为11.9、10.9、10.3倍，出于对公司在特钢行业的龙头地位，以及产能整合能力持续增强的考虑，我们维持公司“买入”评级。 相关研究 1、《中信特钢（000708.SZ）：季度业绩同比增长，特钢需求持续改善》2025-08-202、《中信特钢（000708.SZ）：一季度业绩同比增长，特钢需求前景向好》2025-04-193、《中信特钢（000708.SZ）：业绩降幅有限，特钢需求前景向好》2025-03-20 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com