2季度业绩预览：客户结构持续调整，利润率改善明显好于预期

京东物流 (2618 HK)2季度业绩预览：客户结构持续调整，利润率改善明显好于预期。我们预计收入410亿元，市场预期为414亿元。预计调整后净利润6亿元，市场预期为3.6亿元。我们预计收入同比增31%，剔除德邦影响后，京东物流收入增6%。内部收入因京喜拼拼业务调整有个位数下降，我们预计3季度内单收入有望企稳回升。我们预计外部收入（扣除德邦）同比增13%，其中外部一体化/外部其他收入分别增8%/16%，增速与1季度相比趋势持续。外部一体化业务增速恢复低于此前预期，主要因客户供应链投入偏谨慎以及公司经营策略关注业务健康度、优化部分客户，我们预计客户数同比呈下降趋势，但客户数下半年有望在行业持续拓展的带动下实现环比回升。2季度利润率同比改善有望好于预期，我们预计利润率达1.5%，高于此前预期的1%和市场一致预期的0.9%，得益于客户结构优化和精细化运营能力的提升。

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