季报点评：季度扣非业绩改善，特材项目持续推进

公司2025年前三季度实现营业收入42.84亿元，同比增长1.4%；归属于母公司所有者的净利润3.92亿元，同比减少4.6%。季度扣非业绩改善，2025Q3实现归母净利1.38亿元，同比增长61.15%，环比下降4.23%，扣非归母净利1.34亿元，同比增长40.6%，环比增长6.07%。销售净利率小幅回升，2024Q4-2025Q3逐季销售净利率分别为15.78%、9.76%、9.25%、9.34%，第三季度毛利率显著改善。特材项目持续推进，高端合金管线、超长精密管主线、洁净光亮管主线已全面进入试生产阶段，热挤压线处于安装调试环节；精密管项目热处理、冷拔、精整探伤线已启动试生产，焊管线进入安装调试阶段。公司将逐步拓展奥氏体-铁素体超级双相不锈钢、高温合金等材料，实现高端产品领域突破。下游景气度改善，油气开采用管市场总量稳定、结构优化、高端化提速，火电投资高增带动锅炉管市场需求向好。预计公司2025年~2027年实现归母净利分别为5.8亿元、6.7亿元、7.6亿元，对应PE为9.5、8.3、7.3倍，维持“买入”评级。风险提示包括上游原料价格大幅上涨、钢材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。