高阶智驾优质供应商，乘商用车双管齐下

核心观点

公司是优质智驾供应商，主营Robotaxi、Robotruck等业务：公司2016年成立，创始人拥有深厚技术储备，主营业务为Robotaxi、Robotruck及智驾解决方案。2025年上半年公司总营收0.35亿美元，其中Robotaxi、Robotruck以及智驾解决方案占比分别为9%/49%/42%，归属普通股东净利润为-0.96亿美元。

公司2025年加快Robotaxi商业化，持续推进海外进展：目前公司Robotaxi已在北上广深商业化运营，2025年计划加快商业化进展，计划年底达到1000台规模；且公司已发布七代车型、自动驾驶套件成本下降70%。海外方面，公司与Uber达成战略合作，并已在卢森堡、韩国、中东等地布局。

Robotruck目前贡献主要营收，持续推进L4重卡进展：公司主要通过车队向物流平台提供干线货运服务产生收入，2025年上半年卡车收入占比49%。L4重卡方面，公司已获商业化许可且能够进行跨省示范应用，同时公司也在推进L4卡车的编队测试。

关键数据

• 2025年上半年公司总营收0.35亿美元，其中Robotaxi、Robotruck以及智驾解决方案占比分别为9%/49%/42%。
• 2025年上半年公司归属普通股东净利润为-0.96亿美元，Non-GAAP口径为-0.80亿美元。
• 2025年上半年公司毛利率同比提升5.85个百分点至16.31%。
• 公司2025年底达到1000台Robotaxi。
• 公司Robotruck车队主要用于枢纽之间的长途货运，货运路线涵盖城市公共道路和高速公路。
• 公司L4级重卡已获商业化许可，且正在推进卡车编队测试。

研究结论

公司Robotaxi业务加快商业化进展，且车队数量及平台用户数不断增加，公司业绩有望持续提升。我们预计公司2025-2027年实现营业收入0.80、1.00、1.94亿美元，对应PSG分别为13.6、2.8、0.4倍，首次覆盖，给予“增持”评级。