特斯拉及新势力车企2024年报总结专题：新车迭代加速，高阶智驾下沉，车企经营分化

核心观点与关键数据

• 销量趋势：2024年特斯拉销量平稳，179万辆，同比略降2%；新势力普遍高增，小鹏、零跑、小米增长迅猛。小鹏Q4销量9.2万辆，同环比52%/97%；零跑29.4万辆，同比增104%；小米13.7万辆；理想50万辆，增长33%。极氪目标25年销量71万辆，同比增220%。蔚来乐道销量低于预期，增长放缓。
• 竞争与价格：竞争加剧，车企均价下降5-15%。小鹏、零跑、小米、极氪受益规模化，盈利改善明显，Q4毛利率均为两位数。特斯拉、理想单车利润下降，蔚来减亏但亏损仍大。
• 智能化：特斯拉FSD目标2025年进入欧洲和中国。新势力聚焦端对端、无图城市NOA，2025年更注重智驾平权、下沉。小鹏MOAN03max版本将高阶智驾下沉至15万价格带；零跑B10搭载激光雷达，年底目标城市NOA，价格下沉至10-12万。
• 全球化：车企加速海外布局，小鹏目标25年海外销量4万辆，极氪出口销量占比10%。新势力将加快智能化海外布局，包括数据收集、测试等。零跑、小鹏等加速在欧洲布局。

研究结论

• 车企经营分化：小鹏、极氪、零跑、小米利润逐季改善，增长强劲；特斯拉、理想增长放缓但优势明显；蔚来亏损扩大。
• 盈利改善：新车周期+放量对盈利改善明显。小鹏、零跑、小米Q4盈利改善，毛利率均为两位数。特斯拉、理想单车利润下降，蔚来减亏但亏损仍大。
• 2025年展望：车型快速迭代，高阶智驾下沉，电动化率持续提升。预计25年中国电动车销量增长25%，达到1600万辆。全球储能需求35-40%增长，锂电需求近30%增长，26年有望维持20%左右。
• 投资建议：首推电池龙头（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件龙头（科达利）；看好材料龙头（湖南裕能、尚太科技、天赐材料、天奈科技）；推荐碳酸锂资源龙头（中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、雅化集团）。
• 风险提示：价格竞争超市场预期；原材料价格不稳定，影响利润空间；投资增速下降。