汽车行业深度：特斯拉及新势力：小鹏零跑新车亮眼，车企加码智驾与机器人

一、特斯拉：销量承压影响Q1业绩，智驾与机器人稳步推进

• 行业竞争激烈，特斯拉销量下滑，2024&2025Q1全球交付量分别为179/34万辆，同比-1.1%/-13%，其中中国交付量同比+9%/-21.8%。
• 2024年特斯拉收入977亿美元，同比增长1%，其中汽车业务收入725亿美元，同比-8%；积分业务收入27.6亿美元，同比+54%；储能业务收入100.9亿美元，同比+67%。
• 2025Q1特斯拉汽车业务收入129亿美元，同比-21%，毛利率16.2%，同比下降2.25pct；储能业务收入27.3亿美元，同比+67%，毛利率28.8%，同比提升4.1pct。
• 2025Q1特斯拉单车售价4.0万美元，同比下降8%，单车毛利0.45万美元，同比下降33%；单车费用0.55万美元，同比增长4%；单车净利（Non-GAAP净利/销量）0.29万美元，同比下降29%。
• 特斯拉Q2销量值得期待，计划推出经济型新车，有望带动销量提升。
• 智能驾驶持续推进，2025年6月将在奥斯汀推送无监督版FSD，2026H2将有数百万辆特斯拉实现完全自动驾驶，预计2026年量产Cybercab。
• 机器人量产临近，2025年将试生产5000台，2026年预计生产5万台，并对外出售，预计5年内年产达100万台。

二、新势力：盈利能力整体向好，新车周期及智能化持续赋能

• 2024年以来，理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车、小米汽车等新势力车企推出较多新车，车型涵盖轿车、SUV等品类。
• 2024年，理想/零跑/蔚来/小鹏/小米销量分别为50.1/29.4/22.8/19/13.5万辆，同比增速分别为33%/104%/42%/34%/-。
• 2025Q1，零跑/小鹏/小米销量达到8.8/9.4/10.5万辆，同比+162%/331%/-。
• 新势力盈利整体向好，小鹏减亏、零跑报表转正，小米汽车毛利率提升明显。
• 2025年，小米、小鹏、零跑、理想还有较多储备代发车型，销量及盈利质量仍有上升空间。
• 新车周期来临，智能化、全球化持续推进，各家均有较多新车型待推出，覆盖轿车、SUV等多款车型，智能化方面多家车企目标进入行业第一梯队，全球化布局上多家车企计划开拓海外市场。

投资建议：把握新车周期，重视小鹏汽车、零跑汽车、小米集团、理想汽车、特斯拉。 风险提示：行业需求不及预期、原材料价格波动风险、行业价格战风险。