智能终端设备优质供应商，消费电子+IoT双管齐下共推成长

专注电子设备制造业，营收净利增速亮眼。公司是一家以ODM模式为主，专业从事智能终端产品的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，致力于为全球客户提供智能终端产品的解决方案。主营业务产品范围广，涵盖消费电子产品和IoT终端两大模块，2019-2021年公司的主营业务实现收入28,198.43万元、31,353.77万元和43,53 0.32万元。2018-2021年慧为智能总营收CAGR为20.33%、归母净利CAGR为136.4 0%，公司毛利率波动较大。 下游需求旺盛，智能终端行业前景广阔。公司产品主要应用于消费电子、商用IoT等领域，下游市场面临着良好的发展机遇。IoT、5G、云计算等新兴技术应用的发展，将持续推动智能终端需求持续爆发。消费电子产品方面，5G技术、功能智能化和集成化等不断发展，让消费者对笔记本电脑、平板电脑等传统智能硬件的要求越来越高，也促使智能硬件的迭代速度加快，从而带动传统智能终端的替换，迎来新的市场增长点。IoT终端方面，云计算、大数据与人工智能等技术应用升级推动着IoT和数字化时代的到来，IoT终端产品广泛应用于消费电子、智慧零售、智能安防、智慧医疗等领域，渗透到人们生活的各个领域，促使人们加深对智能终端产品和数字化生活方式的依赖，也促进了各类智能终端产品的更新迭代。未来IoT技术的不断普及将从局部应用扩展到全流程、全行业、全领域的应用，智能终端产品的应用范围不断扩大，行业前景日益广阔。 核心技术、优质客户构建公司竞争力。1）掌握关键核心技术：截至2022年9月16日，公司已获得220项自主知识产权，其中:发明专利15项、实用新型专利27项、外观设计专利26项、软件著作权152项，在多方面取得技术领先与成果创新；2）建立优质客户资源：长期以来，公司秉承着精益求精的理念，在业内树立了专业、优质的企业形象，产品得到客户的广泛认可，积累了丰富且优质的客户资源。目前，公司与Foryou Digital、Thirdwave、Bluebird、深信服、中科英泰、新视云、好视通、熵基科技等众多国内外知名智能终端产品领域企业建立了长期稳定的合作关系。 募投项目驱动公司高速成长。通过募投项目的实施，为消费电子产品和商用IoT智能终端产品扩大生产规模提供支撑，有利于公司抓住新一代信息技术产业快速增长的带来的电子信息设备制造企业发展机遇，提高市场占有率，实现公司的快速持续发展。 公司估值：目前无市场一致盈利预期。公司将受益于智能终端行业政策支持，同时下游行业需求不断扩大。此次募投项目的实施为消费电子产品和商用IoT智能终端产品扩大生产规模提供支撑，有利于公司抓住新一代信息技术产业快速增长的带来的电子信息设备制造企业发展机遇，提高市场占有率，实现公司的快速持续发展。 风险提示：市场竞争加剧风险、技术更新换代风险、公司募投项目进展不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 一、专注智能终端产品，营收稳定增长 智能终端行业领先企业 深耕智能终端产品10余年。慧为智能有限公司成立于2011年，股份公司成立于2015年，注册地位于深圳市南山区。公司是一家以ODM模式为主，专业从事智能终端产品的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，致力于为全球客户提供智能终端产品的解决方案。 图表1:公司发展历程 主营业务产品范围广，具备行业竞争优势。公司主营业务产品的终端领域覆盖消费电子、商用IoT智能终端等，其中，消费电子产品主要包括平板电脑和笔记本电脑;商用IoT智能终端包括智慧零售终端、网络及视频会议终端、智慧安防终端、工业控制终端等多领域终端设备。此外，公司还有少量基于芯片销售的解决方案业务，主要是为客户提供基于该芯片完整的软硬件解决方案，包括PCBA设计、实现满足客户要求的特定功能的软件设计等。公司消费电子类产品下游客户的终端客户主要为学校、企业及广大消费者，公司商用IoT类产品下游客户的终端客户主要为学校、政府部门、体彩中心及企业等。经过多年的发展和积累，公司在产品技术、品牌建设、客户资源、成本管理、质量控制等方面形成了独特的优势，现已发展成为行业领先企业，形成了明显的竞争优势，并具备了参与全球竞争的实力。 图表2:公司主要产品 图表3:消费电子产品分类 图表4:商用IoT智能终端产品分类 形成核心技术体系 技术实力雄厚，为深圳市“专精特新”中小企业。公司以核心技术为基础，并结合在智能终端产品领域的长期生产实践，通过严格的测试流程与高标准的生产技术流程等环节，实现客户对产品个性化、定制化的需求。公司已形成了由多项专利及非专利技术组成的核心技术体系。截至2022年9月16日，公司已获得220项自主知识产权，其中:发明专利15项、实用新型专利27项、外观设计专利26项、软件著作权152项。凭借雄厚的技术实力，公司获得了“高新技术企业”、“双软企业”等认证资质，并被广东省科学技术厅认定为“广东省商用智能终端工程技术研究中心”。2022年6月，公司被评为2021年度深圳市“专精特新”中小企业，此外，公司已申请国家级第四批专精特新“小巨人”企业，目前尚处于审核公示阶段。 主营业务占比稳定，毛利率波动较大 主营业务收入占比稳定。2021年公司ROE为23.94%，高于可比公司平均水平，盈利能力较强。2019-2021年公司的主营业务收入分别为28,198.43万元、31,353.77万元和43,530.32万元，占营业收入的比例分别为98.59%、98.90%和98.94%，公司主营业务突出，且收入稳定增长。公司其他业务收入主要为技术服务收入，占比较低。 图表5:公司2021年主营收入分解 图表6:2019-2021公司营业收入分类 公司主营业务毛利率波动较大。2019-2021年公司的主营业务毛利主要来源于消费电子类和商业IoT类产品。公司主营业务毛利率分别为21.13%、24.37%、20.37%，有所波动，主要原因系消费电子类及商用IoT类业务毛利率及对应收入占比变动所致。消费电子类业务毛利率分别为21.01%、26.92%和19.40%，毛利率波动较大。2020年消费电子类业务毛利率大幅上升主要系自主品牌产品毛利率较高且销售规模大幅上升、低毛利率产品销售占比降低所致；2021年消费电子类业务毛利率下滑明显，一方面由于材料价格上涨导致产品生产成本提升，另一方面向Foryou Digital等客户销售毛利率较低，销售占比增加，拉低了整体毛利率。商用IoT类业务毛利率分别为21.91%、23.61%和23.98%，毛利率较为稳定。 图表7:2021年毛利分解 图表8:公司近年营运表现 图表9:公司近年盈利表现 股权结构稳定 股权结构稳定，员工持股平台有助于深度绑定核心员工，提高员工积极性。截至2022年9月16日，李晓辉直接持有公司股份31,599,200股，持股比例为65.9967%，担任公司董事长、总经理，是公司的法定代表人，是公司的控股股东、实际控制人。李青康为实际控制人李晓辉的一致行动人，李青康、李晓辉为父子关系。新余市慧创投资管理合伙企业成立于2015年，经营资产管理、投资管理、实业投资、项目投资等。其合伙人包含数名慧为智能股东，为员工持股平台，有利于提高员工积极性，绑定核心员工。 图表10: 二、智能终端行业前景广阔 下游需求旺盛，推动行业增长 公司两大主营业务前景广阔。公司产品主要应用于消费电子、商用IoT等领域，下游市场面临着良好的发展机遇。IoT、5G、云计算等新兴技术应用的发展，将持续推动智能终端需求持续爆发。消费电子产品方面，5G技术、功能智能化和集成化等不断发展，让消费者对笔记本电脑、平板电脑等传统智能硬件的要求越来越高，也促使智能硬件的迭代速度加快，从而带动传统智能终端的替换，迎来新的市场增长点。IoT终端方面，云计算、大数据与人工智能等技术应用升级推动着IoT和数字化时代的到来，IoT终端产品广泛应用于消费电子、智慧零售、智能安防、智慧医疗等领域，渗透到人们生活的各个领域，促使人们加深对智能终端产品和数字化生活方式的依赖，也促进了各类智能终端产品的更新迭代。未来IoT技术的不断普及将从局部应用扩展到全流程、全行业、全领域的应用，智能终端产品的应用范围不断扩大，行业前景日益广阔。 图表11: 图表12: 国家产业政策支持 国家政策推动智能终端领域长期发展。我国各级政府为信息技术的发展营造了良好的政策和社会环境，从政策层面来看，正持续加大对科技创新的支持力度。近年来，我国政府出台了一系列促进信息产业发展的政策。这些政策给智能终端领域的发展提供了良好的条件。同时，近年来政府还不断加强对知识产权的保护，建立健全面向企业的创新社会化服务体系，加快形成鼓励创新的市场环境和政策体系，促进我国智能终端领域的企业自主创新和核心竞争力的提升。 图表13: 产业智能化转型推动 多行业加强智能化转型。随着我国大中型企业竞争力的增强以及中小企业的蓬勃发展，对传统行业的个性化、智能化、自助化改造为智能终端领域提供更加广阔的市场空间。近年来，零售、金融、安防等各行业信息化建设得到快速发展。企业纷纷采用智能化技术来提高其管理水平、核心竞争力和经营效益，企业的智能化改造进程不断加深。同时，各级政府和企事业单位为提高办公效率、社会服务水平，也在加强网络视频会议、智能安防监控等信息化建设。在各级政府和企事业单位信息化建设的需求下，我国拥有巨大的信息化、智能化的应用市场，智能终端产品作为行业实现智能化转型的基础设施将迎来广阔的市场空间。 图表14: 三、技术、客户共建核心竞争力 掌握核心技术，打造技术壁垒 保持研发投入，掌握关键核心技术。公司是国家高新技术企业，始终坚持自主创新的发展道路，在技术研发上持续投入，在密切跟踪行业技术发展趋势的同时，注重培养建设具有持续创新能力的核心技术研发团队，不断加强技术的积累与创新，完成系列自主知识产权产品的研制，不断提升公司的技术研发实力。经过多年的技术积累，公司在整机研发交付、产品外观结构设计以及嵌入式系统软件、人工智能算法等软硬件开发与设计等智能终端技术领域积累了丰富的自主研发经验，掌握了包括高可靠性产品堆叠及结构设计技术、智慧教育终端管理系统技术、高质量云视频会议系统终端技术、智慧零售人工智能识别技术等核心技术，拥有深厚的自主技术积累。截至2022年9月16日，公司已获得220项自主知识产权，其中:发明专利15项、实用新型专利27项、外观设计专利26项、软件著作权152项，在多方面取得技术领先与成果创新。 图表15: 图表16: 图表17: 利用供应链优势，聚集优质客户资源 企业形象良好，积累丰富客户资源。公司一直致力于智能终端产品的核心技术研发，密切关注上游企业的技术研发动态，与瑞芯微、联发科、英特尔等上游厂商达成了战略合作关系，建立了紧密联系，保持着从产品研发到产品研发落地的全方位合作，能够率先导入其新产品或新平台，从而在市场竞争中取得技术领先优势以及市场布局优势。丰富的供应链资源优势，不仅是公司与客户保持长期稳定合作的优势，也是公司未来开拓新客户的重要优势之一。长期以来，公司秉承着精益求精的理念，在业内树立了专业、优质的企业形象，产品得到客户的广泛认可，积累了丰富且优质的客户资源。目前，公司与Foryou Digital、Thirdwave、Bluebird、深信服、中科英泰、新视云、好视通、熵基科技等众多国内外知名智能终端产品领域企业建立了长期稳定的合作关系。 图表18: 四、募投项目有望驱动公司高速成长 募投项目把握行业趋势。IoT是信息科技产业的第三次革命。随着新一代信息技术的迅速发展，物联网应用领域不断扩展，新的应用场景持续涌现，国内外市场IoT智能终端设备的需求也快速增长。公司紧跟国家战略，抢抓行业机遇，充分利用多年积累的智能终端产品研发、制造经验，不断优化IoT智能终端设备解决方案，实施智能终端设备产业基地建设项目。通过募投项目的实施，为消费电子产品和商用