优质激光雷达厂商，智驾和机器人双管齐下

速腾聚创(02498) 证券研究报告 计算机设备/公司深度研究报告/2026.01.12 投资评级:买入(首次) 核心观点 公司激光雷达种类丰富，整体亏损不断缩窄：2014年公司成立，现已形成R、M、E、EM四大平台的激光雷达产品，应用于ADAS、机器人等多个场景；近期公司也正加快发展“创新业务”，主要产品为具身智能相关的机器人之眼AC1/2、灵巧手等。业绩方面，公司2025年前三季度收入11.90亿元，净亏损2.52亿元，相较2024年亏损不断缩减。 智驾产业持续推进，公司ADAS雷达已与海内外多家车企合作：2025年国家加强对辅助驾驶的管理，2025年上半年L2以上渗透率同比提高12.3个百分点，带动激光雷达出货量同步提升。公司ADAS雷达客户涵盖国内外多家车企，2021-2024年期间公司ADAS雷达交付量由0.4万台增至52.0万台，2025年前三季度交付37.1万台。 2025年机器人及其他激光雷达销量及收入同比高增：公司机器人及其他激光雷达可用于多个场景，如具身智能、无人配送、割草机器人、Robotaxi、清洁机器人等，客户包括宇树、智元、新石器、白犀牛、小马智行等。公司机器人及其他激光雷达交付量在2025年前三季度同比增加408.07%至8.18万台，相关收入同比+173.58%至3.63亿元。 分析师吴晓飞SAC证书编号：S0160525090003wuxf01@ctsec.com 分析师郝艳辉SAC证书编号：S0160525080001haoyh@ctsec.com ❖投资建议：公司是国内优质激光雷达厂商，雷达产品种类多且覆盖汽车和机器人两大核心场景，随着创新业务逐渐贡献收入，公司后续业绩有望保持高速增长。我们预计公司2025-2027年实现营业收入22.76/35.70/42.18亿元，归母净利润-2.37/0.91/4.20亿元。对应PS分别为7.43/4.73/4.01倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 联系人王宁wangning01@ctsec.com ❖风险提示：智驾及机器人产业进展不及预期、原材料成本大幅波动、市场竞争加剧。 相关报告 内容目录 1公司激光雷达种类丰富，净亏损不断缩窄....................................................................41.1优质国产激光雷达厂商，创始人技术背景深厚..........................................................41.2公司激光雷达种类多元，创新业务板块产品逐渐丰富.................................................51.3ADAS激光雷达贡献主要营收，公司净亏损不断缩窄.................................................72智驾快速发展推动ADAS雷达出货量持续增加............................................................92.1我国智驾政策趋于完善，L2以上渗透率不断提高......................................................92.2公司车企客户种类丰富，ADAS雷达出货量持续增长................................................113机器人及其他激光雷达销量、收入同比高增................................................................124盈利预测与估值....................................................................................................134.1盈利预测..........................................................................................................134.2相对估值..........................................................................................................145风险提示.............................................................................................................16 图表目录 图1：公司2014年成立，后续发布多款激光雷达产品....................................................4图2：公司三位联合创始人作为一致行动人持有20.04％的股权........................................4图3：公司主营业务包括激光雷达硬件、解决方案以及技术开发服务..................................5图4：公司激光雷达产品由早期的机械式雷达经历了三次演进...........................................5图5：公司激光雷达销量不断提升...............................................................................7图6：公司创新业务主要包括机器人之眼、灵巧手和VLA大模型等...................................7图7：公司收入持续稳步增长.....................................................................................8图8：ADAS激光雷达贡献主要营收............................................................................8图9：2022年毛利率大幅下降，2023年开始回升.........................................................8图10：公司综合毛利率受ADAS激光雷达影响较大......................................................8图11：公司机器人及其他激光雷达售价高于ADAS激光雷达.........................................9图12：2025年前三季度期间费率为59.35%..............................................................9图13：公司亏损逐渐缩窄........................................................................................9 图14：L2及以上渗透率逐渐提高.............................................................................10图15：2025年上半年NOA搭载量达180万辆.........................................................10图16：我国车载激光雷达装机量不断提升..................................................................11图17：2025年上半年激光雷达渗透率约8%..............................................................11图18：激光雷达在新能源车中渗透率较高..................................................................11图19：2024年公司激光雷达交付量破50万台...........................................................12图20：2025年前三季度机器人激光雷达销量高增.......................................................13图21：2025年前三季度机器人激光雷达收入高增.......................................................13 表1：公司激光雷达产品种类丰富，可用于机器人和ADAS等场景 ....................................6表2：2025年以来我国加强对辅助驾驶的管理，推动智驾规范化发展...............................10表3：公司汽车领域的客户数量较多且种类丰富............................................................12表4：公司不断开拓机器人及其他领域的激光雷达客户...................................................13表5：收入及毛利预测..............................................................................................14表6：费用率及税率预测...........................................................................................14表7：可比公司估值表..............................................................................................15表8：可比公司财务指标对比....................................................................................15 1公司激光雷达种类丰富，净亏损不断缩窄 1.1优质国产激光雷达厂商，创始人技术背景深厚 公司2014年成立，定位汽车及机器人领域的激光雷达厂商。2014年8月邱纯鑫博士、朱晓蕊博士及刘乐天先生联合创立了深圳速腾，三位联合创始人均为工科背景出身且拥有丰富的技术储备；其中邱博士是计算机感知和机器人技术领域的顶级专家，在JFR等国际顶级机器人刊物上发表了多篇论文。截至2025年6月30日，三位联合创始人作为一致行动人持有公司20.04％的股权。公司创立之初主要生产汽车及机器人应用的激光雷达，2016年公司完成开发机械式激光雷达，后续不断进行迭代至MEMS固态激光雷达和全固态激光雷达并实现量产。2025年公司发布了五款数字化激光雷达并落地“AI+机器人战略”，在“HelloRobot”2025 AI机器人全球发布会中明确自身定位，即智能机器人增量零部件与解决方案提供商。 数据来源：公司官网，公司招股说明书，公司公众号，公司财报，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所；注：持股数据截至2025年6月30日。 1.2公司激光雷达种类多元，创新业务板块产品逐渐丰富 根据公司财报，公司主营业务包括激光