速腾聚创是全球领先的激光雷达供应商，业务涵盖车载激光雷达和机器人激光雷达，并积极布局感知解决方案和自研芯片。公司以R、M、E平台激光雷达产品为核心，持续迭代更新，推出M3、MX等高性能产品，引领高阶智驾渗透率提升。
核心观点与关键数据：
- 智驾发展推动汽车用量提升：伴随汽车电动化、智能化、网联化发展，预计2029年全球车载激光雷达市场规模将超过36亿美元，2023-2029年CAGR为38%。国内激光雷达平均售价已下降至450-500美元，成本下降和渗透率提升形成良性循环。
- 国内车企加速智驾布局：FSD入华倒逼国内车企加速智驾布局，但国内车企将选择多传感器融合方案，速腾聚创凭借激光雷达安全性和可靠性优势，以及快速下降的价格，将占据多传感器融合方案的核心地位。
- 机器人+车路协同需求推动：机器人智能化发展、激光雷达小型化和性价比优势推动，以及国家战略支持，将推动机器人领域需求高速增长。预计2022-2030年机器人激光雷达市场规模将从82亿元增长至2162亿元，CAGR高达50.5%。车路协同是未来重要发展方向，激光雷达是车端和路端的关键感知设备，预计2030年国内车路协同市场规模将达到4960亿元。
- 软硬件协同凸显产品竞争力：速腾聚创软硬件结合壁垒高筑，提供感知系统解决方案P6和V2X、真值和测评系统Reference，并持续提升人工智能软件HyperVision，为客户提供定制化激光雷达感知方案。
- 量产能力保障盈利水平：公司已取得22家汽车整车厂及一级供应商的80款车型的量产定点订单，帮助29款车型实现SOP。公司积极推进产品迭代，持续提升量产能力，M平台核心MEMS扫描芯片、E平台核心SoC均由公司自主研发封装，并拥有红花岭工厂、石岩工厂等自有制造中心。
- 自研芯片巩固优势：公司是全球第一个实现搭载自研芯片的车规级激光雷达产品量产的激光雷达企业，2024年4月推出的MX产品实现了扫描、处理、收发模块的全栈系统芯片化重构，引领激光雷达价格进入千元时代。
研究结论：
速腾聚创凭借领先的技术、优质的产品和强大的量产能力，已成为国内车载激光雷达市占率第一的供应商，并引领机器人激光雷达高端市场。未来伴随公司产品性价比继续提升，叠加车载激光雷达渗透率持续上行，公司出货量有望维持高增，规模效应逐步显现，盈利能力有望实现快速提升。
盈利预测与投资建议：
预计公司2024-2026年营收为22.2/35.6/51.0亿元，同比增长98%/60%/43%，2024-2026年归母净利润为-5.3/-1.9/1.3亿元，同比增长88%/65%/171%。采用P/S估值法进行估值，选取禾赛科技、耐世特、德赛西威、经纬恒润作为可比公司，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：
新能源汽车需求不及预期、新能源汽车市场竞争加剧、激光雷达渗透率提升不及预期、行业竞争加剧。
