2025年半年度业绩点评：毛利率超预期，期待智驾与机器人布局持续兑现

2025年半年度业绩点评：毛利率超预期，期待智驾与机器人布局持续兑现 2025年08月24日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师李博韦 执业证书：S0600525070006libw@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营业收入7.8亿元，同比+7.7%；归母净利润-1.5亿元，亏幅同比缩窄43.9%；25Q2公司实现营业收入4.6亿元，同比+24.1%，环比+38.9%，毛利率27.7%，同比+12.9pct，环比+4.2pct，毛利率超预期。 市场数据 收盘价(港元)39.02一年最低/最高价10.82/53.50市净率(倍)4.52港股流通市值(百万港元)17,257.43 ◼ADAS毛利率大幅增长，新品有望快速放量。25Q2 ADAS收入为2.7亿元，同比-10.6%，环比+18.3%，出货量123800台，同比+4.6%，环比+28%，平均单价为2189元，环比-7.6%，毛利率约19.4%，环比+4.3pct，报告期毛利率提升主要得益于原材料采购成本减少，以及公司MX激光雷达产品采用了自主研发的SOC处理芯片。报告期内，公司基于自研的SPAD-SOC芯片推出E平台全固态激光雷达，未来还将基于自研芯片批量交付EM系列产品。目前EM平台累计获全球8家整车厂的45款车型定点。我们认为在激光雷达车型价格覆盖广度、渗透率不断提升的背景下，自研芯片与EM平台进一步丰富完善了公司的产品路线，并有望增强导入客户的竞争力。 基础数据 每股净资产(元)7.89资产负债率(%)22.21总股本(百万股)484.47流通股本(百万股)484.47 ◼割草机器人大单突破，泛机器人进入高速增长期。25Q2泛机器人收入为1.5亿元，同比+286.9%，环比+101.4%；出货量34400台，同比+631.9%，环比+189.1%；平均单价为4273元，环比-30.3%；毛利率约为41.7%，环比-10.4pct。在割草机器人领域，与多家全球Top5厂商达成独家合作,订单规模突破七位数；无人配送领域，与北美的COCO Robotics及2家头部外送平台达成合作，同时与国内行业领军企业美团、新石器、白犀牛建立深度战略伙伴关系；具身智能领域，公司与宇树科技、越疆及国家地方共建具身智能机器人创新中心等，与超20家全球领先的具身机器人公司保持紧密合作，共同推进样机到量产流程。我们认为L4率先在泛机器人领域落地后，应用场景将不断拓展，公司可基于完善的产品与客户布局充分受益，业绩有望进入高速增长期。 相关研究 《速腾聚创(02498.HK:)：2025年一季度业绩点评：毛利率持续提升，看好泛机器人与智驾双线共振》2025-06-04 《速腾聚创(02498.HK:)：2024年业绩点评：业绩符合预期，智驾&机器人平台化布局有望持续兑现》2025-04-07 ◼盈利预测与投资评级：我们认为公司泛机器人业务有望进入高速增长期并 持 续 提 升 公 司 综 合 毛 利 率 ，考 虑 产 品切 换短 期影 响，将 公 司2025/2026/2027年 预 期 归 母 净 利 润 由-2.33/1.36/4.57亿 元 调 整 为-2.28/0.58/3.79亿元，2025年8月22日收盘价对应2025/2026/2027年PS分别为8.1/5.2/4.1倍，看好长期成长潜力，维持“买入”评级。 ◼风险提示：AI应用落地不及预期，供应链风险，行业竞争加剧的风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn