2025年第二季度业绩点评：净利润超预期，智驾与机器人双擎驱动增长

2025年第二季度业绩点评：净利润超预期，智驾与机器人双擎驱动增长 2025年08月18日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师李博韦 执业证书：S0600525070006libw@dwzq.com.cn 买入（维持） 投资要点 ◼事件：公司发布2025年第二季度财报，25Q2实现营收7.1亿元，同比+53.9%，环比+34.5%；归母净利润0.44亿元，同比+161.2%，环比+351.2%；毛利率42.5%，同比-2.6pct，环比+0.8pct。 市场数据 收盘价(美元)25.29一年最低/最高价3.56/27.77市净率(倍)5.52流通市值(百万美元)2588.27总市值(百万美元)3356.38 ◼ADAS上半年市占率第一，加速推进全球布局。25Q2ADAS产品总交付量达35.2万台，同比增长275.8%，延续高速增长态势。本季度及近期，公司再获9家头部车企的20款车型定点，计划于2025-2026年陆续交付，核心客户包括禾赛Top 2客户之一、吉利、长城汽车、长安汽车等头部车企。在国际市场，禾赛再度实现重大突破，与一家欧洲顶级车企的项目进入C样阶段，为2026年新车型的规模化量产和商业落地奠定坚实基础。同时，禾赛斩获丰田汽车旗下合资品牌的新定点车型，计划于2026年量产。截至目前，禾赛已与24家国内外汽车厂商达成量产定点合作关系，随着智驾持续下沉，公司ADAS激光雷达有望持续放量。 基础数据 每股净资产(美元,LF)4.64资产负债率(%,LF)30.45总股本(百万股)131.16流通股(百万股)101.14 ◼机器人激光雷达迅速放量，开启第二增长引擎。25Q2机器人领域产品交付量为4.85万台，同比增长743.6%。作为赋能机器人移动的最佳传感器，激光雷达在机器人领域正在迅速规模放量，已成为禾赛的第二增长引擎。截至二季度末,禾赛JT系列发布不到5个月累计交付就突破10万台，创全球最快记录，成为全球头部割草机器人厂商的首选。近期，禾赛还与国内首家消费级具身智能公司Vbot维他动力和清华系具身智能创企星动纪元正式宣布达成深度合作，共同探索具身智能的新场景、新应用与新体验。展望未来，随着禾赛在具身智能等前沿领域的持续布局，机器人业务正从单一爆款产品向平台化、多场景应用的生态演进，有望在物理AI浪潮中打开长期增长空间。 相关研究 《禾赛科技(HSAI)：2025年一季报点评：产品切换顺利上量，看好智驾与泛机器人双擎增长》2025-05-29 《禾赛科技(HSAI)：2024业绩点评：业绩及指引超预期，有望继续受益于智驾平权及泛机器人渗透》2025-03-21 ◼25Q2费用率大幅下降，毛利率保持稳定。25Q2公司在费用控制方面成效显著，销售和营销费用同比下降24.1%，研发费用基本保持稳定。本季度毛利率从去年同期45.1%略降至42.5%，环比上升0.8pct，主要是由于高毛利的非经常性工程服务收入减少，今年前两个季度毛利率环比较为稳定。 ◼盈利预测与投资评级：我们认为今年是智驾下沉与Robotaxi、作业机器人、无人配送车等L4商用端渗透的拐点年，公司作为全球高性能激光雷达龙头有望充分受益。我们将公司2025/2026/2027年预期归母净利润由0.34/0.74/1.22亿美元上调至0.36/0.79/1.30亿美元，2025年8月15日美股收盘价对应2025/2026/2027年PE分别为94/43/26倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：智驾发展不及预期、技术路径变更、竞争加剧。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn