经营业绩增长稳健，高端电摩品牌零际蓄势待发

三季度经营业绩增速环比放缓，主要系新旧国标切换影响
公司25Q3经营业绩增速环比25Q2有所放缓，主要原因可能是9月1日起企业只能生产新国标产品，导致终端市场新国标车型上架有限，品牌方出货量承压，消费者存在观望情绪。预计25Q4销售情况偏淡，但单车ASP有望持续提升，因产品结构优化及新国标对材料质量的要求。

推出高端电摩品牌SCOOX零际，打造增长新曲线
公司推出高端电摩品牌SCOOX零际，获得经销商高度认可，并在多城市开展线下活动。零际品牌产品预计在设计与骑行质感上展现差异化优势，满足高端用户需求，其中X7新品将于10月28日在北京发布。

毛利率提升，营运能力保持稳定
2025年前三季度公司毛利率为18.8%（同比+1.4pct），期间费用率分别为销售3.8%、管理2.5%、研发2.6%、财务-0.6%，均有所优化。营运能力方面，存货周转天数约12.5天（同比增加约2.5天），经营活动所得现金净额55.69亿元。

盈利预测与风险因素
预计2025-2027年公司归母净利润分别为23.7/27.2/31.9亿元，PE分别为12.0X/10.4X/8.9X。主要风险包括消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期。