2025Q3业绩增长稳健，深化脑机领域布局

主要观点：

• 公司2025年前三季度实现营业收入3.26亿元，同比增长11.58%；归母净利润1.02亿元，同比增长30.68%；扣非净利润0.94亿元，同比增长37.35%。
• 分季度看，2025年单三季度营收1.15亿元，同比增长14.87%；归母净利润0.33亿元，同比增长14.99%；扣非归母净利润0.30亿元，同比增长21.61%。
• 2025Q3公司增长稳健，盈利能力保持稳定，收入增速环比提升，利润端增速低于收入增速，主要受股份支付和所得税同比影响。前三季度毛利率约66.65%-68.27%，持续上升。
• 期间费用率整体下降，销售费用率18.77%（同比下降7.99pp），管理费用率10.03%（同比下降1.50pp），研发费用率9.74%（同比下降3.94pp），主要因上年同期包含股份支付费用。

公司新产品及前沿领域布局：

• 核心品类更新迭代，磁刺激产品线（如MagNeuroONE经颅磁导航机器人）市场推广取得进展；电刺激平台（如VisheeNEO）获证投放；电生理业务在儿童康复领域保持竞争力。
• 深耕非侵入式脑机接口领域，拥有核心技术及专利，打造“诊断-治疗-康复”全周期闭环神经康复体系，涵盖四大创新应用：
  1. MagNeuroOne（已上市）：脑机融合精准神经调控系统；
  2. 脑机版认知功能训练系统（在研）：实时脑电解码与反馈重塑认知网络；
  3. 脑机版功能性电刺激系统（在研）：运动意图驱动神经再教育；
  4. 脑机版上下肢主被动训练系统（在研）：动态耦合提升神经-肌肉协同重建效率。

投资建议：

• 预计2025-2027年收入分别4.73/5.61/6.68亿元（同比增速18.2%/18.6%/19.1%），归母净利润1.34/1.60/1.92亿元（同比增速31.8%/19.3%/20.0%），EPS分别为1.40/1.67/2.01元，对应PE估值33x/28x/23x，维持“买入”评级。

风险提示：

• 新品研发及推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。