海尔智家：2025Q3 业绩双位数增长表现优秀，数字变革提效深化

事件：2025年10月30日，海尔智家发布2025年三季报。2025年前三季度公司营收2340.54亿元（+15.31%），归母净利润173.73亿元（+14.64%），扣非归母净利润168.92亿元（+15.03%）。单季度看，2025Q3公司营收775.60亿元（+15.16%），归母净利润53.40亿元（+12.79%），扣非归母净利润51.90亿元（+14.70%）。 新兴市场收获高增，空调业务发力。1）分区域：2025Q1-Q3公司中国/海外收入分别同比+9.5%/+10.5%，Q3单季度分别同比+10.8%/+8.25%。内销以旧换新拉动效应趋弱，但公司彰显经营韧性；成熟市场优势巩固，GEA向“家生态”龙头演进；新兴市场高增，报告期内在中东非/南亚/东南亚收入增速分别超过60%/25%/15%。2）分品类：传统冰洗优势业务稳居行业头部，空调品类发力值得关注，Q1-Q3全渠道销量同比+31%，累计净收入超过2024全年，成功打造净省电空调爆品（单型号销量130万套+）。3）分品牌：Q1-Q3卡萨帝增长18%、斐雪派克深耕核心市场提升品牌影响力，中国市场累计收入超过100%、Leader收入增长超过25%，懒人三筒洗衣机销量超过20万台，并带动Q3统帅洗衣机零售额同比增长120%，M10进入东南亚市场，未来将进入欧洲、中东非等地区。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)93.8/62.55总市值/流通(亿元)2,514.9/1,676.8312个月内最高/最低价(元)30.85/23.58 AI与数字化深度变革，费用优化运营提效。1）毛利率：2025Q3公司毛利率27.88%（-3.44pct），还原会计准则变动影响后同比稳健。2）净利率：2025Q3公司净利率6.91%（-0.26pct）。3）费用端：2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.64/3.74/4.42/0.12%，同比-3.36/-0.15/-0.10/+0.04pct。数字库存模式变革提效，至M9区县专卖店系统上线率86%（累计+15pct），直达用户订单占比由26%提升至74%，数字营销提升全域用户转化率，变革提效有望长期拉动公司盈利能力提升。 相关研究报告 <<海尔智家：2025Q2业绩超预期，首次 中 期 分 红 增 强 投 资 者 信 心>>--2025-08-29 <<研产销“三位一体”，全球化深度整合>>--2025-07-08<<海尔智家：2025Q1业绩双位数增长,卡萨帝高端+全球化业务优秀>>--2025-05-07 投资建议：行业端，全球智慧家居产业加速，海外新兴市场存在结构性机遇。公司端，数字化变革持续推进，卡萨帝持续快速增长，海外本土化布局能力强劲，IP营销赋能，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为212.89/238.42/267.73亿元，对应EPS分别为2.27/2.54/2.85元，当前股价对应PE分别11.81/10.55/9.39倍。维持“买入”评级。 证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001 风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险等 证券分析师：赵梦菲E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525040001 研究助理：金桐羽E-MAIL：jinty@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030010 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。