业绩简述
2024H1，海尔智家实现营业收入1356.23亿元，同比增长3.04%，归母净利润104.2亿元，同比增长16.25%。其中，2024Q2实现营业收入666.45亿元，同比增长0.13%，归母净利润56.47亿元，同比增长13.11%。
收入端分析
- 内外销表现平稳：国内/海外营收同比分别增长2.3%/3.7%。欧洲/南亚/东南亚/中东非市场收入分别同比增长9.2%/9.9%/12.4%/26.8%，北美市场保持持平。
- 子品牌表现：年轻品牌LEADER 24H1零售额同比增长31%；卡萨帝高端份额提升，平嵌冰箱系列上半年销量同比增长98%。
- 分品类：空调/冰箱/洗衣机/厨电/水家电营收同比分别增长3.8%/1.8%/5.0%/0.3%/6.6%。洗衣机国内库存问题改善，海外印度市场高端转型；冰箱内销下滑，海外自主品牌表现稳定；空调内销受基数压力，出口保持高增长。
利润端分析
- 毛利率和净利率提升：2024H1毛利率为30.61%，同比增长0.17pct，净利率为7.82%，同比增长0.95pct。空调品类贡献最大，通过拓展产品品类、数字化转型和提升自制比例优化利润。
- 费用率优化：2024H1销售、管理、研发、财务费用率分别为13.78%/3.82%/3.75%/0.04%，同比分别下降0.48pct、0.33pct、0.07pct、0.05pct。整体费用率同比优化0.8pct。
现金流分析
- 净现金提升：货币现金+交易性金融资产共计557.73亿元，环比增加13.13亿元；短期+长期借款共计284.57亿元，环比增加0.21亿元。
- 经营活动现金流：2024H1经营活动产生的现金流量净额为78.18亿元，同比增长15.13%。主要系经营利润增加及运营效率提升。
未来投资计划
- 空调产能提升：拟在青岛胶州市新建500万台套空调产能，主要面向国内及海外市场，满足未来订单增长及市场拓展需求。
投资建议
维持盈利预测，维持“增持”评级。预计公司24-26年EPS分别为2.02/2.27/2.50元，同比增长15%/12%/10%，目标价33.25元。
风险提示
原材料价格波动，成本压力，地产竣工传导影响后周期需求。
