海尔智家：2024Q3业绩延续双位数增长，拟并表日日顺物流充分协同赋能长期

2024年前三季度，海尔智家实现收入2029.71亿元（+2.17%），归母净利润151.54亿元（+15.25%），扣非归母净利润146.85亿元（+15.44%）。Q3单季度营收673.49亿元（+0.47%），利润端归母净利润47.34亿元（+13.11%），延续双位数增长。

Q3业绩表现：

1. 收入端：国内市场受终端需求影响承压，海外市场受益于本土化供应链及产品结构改善，南亚、东南亚、欧洲区域存在结构性亮点。
2. 利润端：毛利率31.32%（+0.07pct），净利率7.17%（+0.87pct），费用端销售及管理费用率下降，数字化改革提升资源配置及运营效率。

整合日日顺物流：

• 公司拟通过受托表决权实现对日日顺的控制，强化供应链能力。
• 国内：推动零售模式转型，数字化物流能力支撑仓储、运输、分销、交付全链路效率提升。
• 海外：整合日日顺将赋能全球供应链资源配置，提升海外品牌本土化能力，利好长期全球化发展。

投资建议：

• 行业端：国内以旧换新催化大家电需求，新兴市场存在结构性机遇。
• 公司端：享受国内政策及出口红利，整合日日顺提升供应链能力，成熟市场中高端品牌建设突破，新兴市场加速布局。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为190.88/215.64/238.90亿元，EPS分别为2.03/2.30/2.55元，对应PE分别为15.01/13.28/11.99倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险等。