海尔智家：2024Q3业绩延续双位数增长，拟并表日日顺物流充分协同赋能长期

事件：2024年10月29日，海尔智家发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现收入2029.71亿元（+2.17%），归母净利润151.54亿元（+15.25%），扣非归母净利润146.85亿元(+15.44%)。 2024Q3营收稳健，业绩延续双位数增长。1）收入端：单季度看，2024Q3公司营收673.49亿元（+0.47%）。我们判断，国内或受终端需求影响而有所承压，期待卡萨帝中长期增长，海外受益于本土化供应链布局及产品结构改善，南亚、东南亚、欧洲区域或存在结构性亮点。2）利润端：2024Q3归母净利润47.34亿元（+13.11%），延续双位数较快增长。 2024Q3盈利能力持续优化，运营效率进一步提升。1）毛利率：2024Q3毛利率31.32%（+0.07pct），或受益于产品结构改善、国内市场加速研产销数字化有效降本，全球供应链进一步协同。2）净利率：2024Q3净利率7.17%（+0.87pct），涨幅大于毛利率，系费用投入有所优化。3）费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.00/3.89/4.52/0.08%，分别同比-0.51/-0.16/+0.02/+0.23pct。其中，销售及管理费用率下降，或系数字化改革提升资源配置、仓储物流、业务管理等效率。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)93.83/62.55总市值/流通(亿元)2,864.6/1,909.512个月内最高/最低价(元)35.37/19.86 拟并表日日顺物流，供应链能力有望进一步强化。公司拟通过受托表决权的方式，实现对日日顺的控制，业务体系与物流体系有望深化协同。1）国内：公司发力推动零售模式转型，数字化物流能力或提供重要支撑，日日顺端到端优势有望带动仓储、运输、分销、交付等全链路运营效率提升。2）海外：公司持续深耕本土化品牌建设，成熟市场份额不断提升，新兴市场加速布局，整合日日顺或将赋能全球供应链资源配置，进一步提升海外品牌本土化能力，利好长期全球化发展。 相关研究报告 <<海尔智家：2024Q2盈利能力持续提升，新兴市场快速成长>>--2024-08-29<<海尔智家：2023Q4业绩稳健增长，分 红 比 例 预 计 逐 步 提 升>>--2024-04-02 投资建议：行业端，国内以旧换新催化大家电需求，新兴市场存在结构性机遇。公司端，白电龙头享受国内政策及出口红利，整合日日顺提升供应链能力，成熟市场中高端品牌建设突破，新兴市场加速布局，收入业绩 有 望 持 续 提 升 。 我 们 预 计 ，2024-2026年 公 司 归母 净 利 润 分 别 为190.88/215.64/238.90亿元，对应EPS分别为2.03/2.30/2.55元，当前股价对应PE分别为15.01/13.28/11.99倍。维持“买入”评级。 证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030006研究助理：金桐羽 风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险等。 E-MAIL：jinty@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030010 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。