业绩表现靓丽，拟并表日日顺释放新增长潜力

2024年前三季度公司实现收入2030亿元，同比+2.17%；归母净利润152亿元，同比+15.25%；经营活动产生的现金流量净额为139亿元，同比+5.09%。其中，Q3单季度收入673亿元，同比+0.47%；归母净利润47亿元，同比+13.11%；经营活动产生的现金流量净额为61亿元，同比-5.54%。在上年同期高基数下，营收规模稳步向上，业绩表现靓丽，盈利能力持续增强。

单季度收入稳步向上，海外市场表现较好。Q3单季度收入同比+0.47%，国内市场略有下滑，海外市场表现相对较好。国内市场受益于以旧换新政策推进，终端零售逐月改善，卡萨帝零售增幅好于整体；海外市场在欧美市场份额提升，新兴国家加速发展，南亚市场同比增幅超30%。

盈利能力延续稳步提升态势，数字化变革成效继续显现。2024年前三季度毛利率、净利率分别为30.85%、7.61%，同比分别+0.13pct、+0.93pct；Q3单季度毛利率、净利率分别为31.32%、7.17%，同比分别+0.07pct、+0.87pct。盈利能力提升主要得益于国内外市场毛利率提升及数字化模式变革，期间费用率持续优化，Q3单季度期间费用率同比-0.43pct。

拟并表日顺供应链，释放新增长潜力。公司拟通过签署表决权委托协议实现对日日顺供应链的并表，完成后将提升运营效率、加速业务模式变革落地，进一步释放业绩增长潜力。

投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为190/212/234亿元，同比分别+14.57%/+11.61%/+10.50%，对应PE分别为14/13/12倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；自有品牌发展不及预期风险。