核心观点
- 业绩稳健增长：2025年前三季度公司实现营业收入25.4亿元，同比增长13.50%；归母净利润3.62亿元，同比增长45.64%。Q3单季度归母净利润1.06亿元，同比增长23.02%，主要得益于收入规模扩张、产品结构优化及毛利率提升。
- 费率持续下降：2025年1-9月销售费用占营业收入比重14.4%，同比下降2.07个百分点；管理费用占营业收入比重6.20%，同比下降0.96个百分点。Q3销售费用占营业收入比重15.7%，同比下降0.91个百分点；管理费用占营业收入比重6.43%，同比下降0.68个百分点。
- 新产品获批：公司获得农业农村部核发的猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗临床批件，为全球首个食品动物用mRNA疫苗；Q3另有7项新产品获批，覆盖生物制品、化药、抗体等多品类，完善产品矩阵。
- 布局合成生物赛道：计划投资6.79亿元建设微生物蛋白项目，布局新型优质替代蛋白赛道，项目全面投产后预计年营业收入13亿元，推动公司业务战略拓展。
关键数据
- 2025年前三季度：营业收入25.4亿元（+13.50%），归母净利润3.62亿元（+45.64%），扣非后归母净利润2.69亿元（+24.92%）。
- 2025年Q3：营业收入8.37亿元，归母净利润1.06亿元（+23.02%），扣非后归母净利润8,154万元（+7.64%）。
- 费用控制：销售费用3.66亿元（占营收14.4%），管理费用1.58亿元（占营收6.20%）；Q3销售费用1.31亿元（占营收15.7%），管理费用5,383万元（占营收6.43%）。
- 投资建议：预计2025-2027年营业收入分别为35.12亿元、40.10亿元、44.78亿元（同比+14.4%、+14.2%、+11.7%），对应归母净利润4.4亿元、5.09亿元、5.91亿元（同比+46.4%、+15.6%、+16.0%），EPS分别为0.95元、1.10元、1.27元，维持“买入”评级。
研究结论
公司业绩稳健增长，费用率持续下降，多项兽药产品获批并布局合成生物赛道，未来发展潜力较大。维持“买入”评级，预计未来三年业绩将保持较快增长。
