市场表现与估值
2025年10月以来，食品饮料板块因具备一定的防御属性而表现相对较好，食品饮料（申万）指数上涨0.70%，跑赢沪深300指数3.43个百分点，位列申万31个一级行业第9位。从三级子行业来看，保健品、其他酒类、零食和啤酒表现较好，而肉制品、软饮料和预加工食品下跌。2025年以来，软饮料、保健品和零食板块表现较好，啤酒、调味发酵品和预加工食品跌幅较深。截至2025年10月20日，食品饮料（申万）的PE（TTM）为21.31，位于2010年以来的18.77%分位，部分细分行业估值有所修复，啤酒、预加工食品、调味发酵品和烘焙食品的估值仍处于相对低位，保健品、零食和肉制品处于较高的估值分位水平。
经济数据跟踪
- 居民收入和消费支出：前三季度，全国居民人均可支配收入实际增长5.2%，实际增长4.7%；全国居民人均消费支出实际增长4.7%。食品烟酒消费支出增长2.5%，占人均消费支出的比重为29.5%。
- 社零数据：9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，除汽车以外的消费品零售额增长3.2%。1—9月份，社会消费品零售总额增长4.5%，除汽车以外的消费品零售额增长4.9%。9月社零增速回落主要受节假日减少、“以旧换新”政策效应减弱、居民消费意愿仍待提升等因素影响。
- CPI数据：9月CPI同比下降0.3%，降幅收窄，核心CPI连续第5个月扩大，为近19个月以来涨幅首次回到1%；CPI环比上涨0.1%，食品价格环比上涨0.7%。
- 社零细分：9月商品零售额同比增长3.3%，增速放缓；餐饮收入增长0.9%，增速下滑。线上消费延续较好增长，9月实物商品网上零售额同比增长7.27%，占社会消费品零售总额的比重为23.39%。必选消费持续降速，粮油食品类零售额增长6.3%，饮料类零售额下滑0.8%，烟酒类零售额增长1.6%。
- CPI细分：食品烟酒类价格同比下降2.6%，食品价格下降4.4%，鲜菜、蛋类、畜肉、鲜果、粮食价格下降，水产品价格上涨0.9%。食品价格环比上涨0.7%，鲜菜、蛋类、鲜果类价格上涨，水产品、猪肉价格下降。
行业重要信息跟踪
- 食品安全监管：国家市场监管总局拟发布《网络餐饮服务第三方平台提供者和入网餐饮服务提供者落实食品安全主体责任监督管理规定（征求意见稿）》，以压实各方食品安全主体责任，强化全过程风险防控。
- 行业盛会：第113届全国糖酒商品交易会在南京举办，聚焦“创新产品、健康化产品、地区特色产品、科技赋能产品”四大高潜力赛道，推动产业全链条创新。
- 企业投资：蜜雪集团拟收购现打鲜啤品牌“鲜啤福鹿家”股权，以开拓现打鲜啤品类，实现更广泛的产品品类覆盖。
投资建议
维持食品饮料行业“领先大市”评级。短期建议关注中美贸易摩擦不确定性下具备防御属性的高股息标的，以及三季报业绩相对稳健的标的，如万辰集团、盐津铺子、新乳业等。中长期建议关注受经济周期波动更小的零食和软饮板块，以及受益于消费政策的乳制品和啤酒板块。
风险提示
宏观经济增长不及预期；居民消费意愿持续下降；食品安全问题等。
