食品饮料：关注高股息品种与三季报业绩

食品饮料 关注高股息品种与三季报业绩 2025年10月20日评级领 先 大 市评级变动：维持 投资要点： 月度回顾：2025年10月以来（10月1-20日），食品饮料板块因具备一定的防御属性而表现相对较好。食品饮料（申万）指数上涨0.70%，跑赢沪深300指数3.43个百分点，在申万31个一级行业排名第9位。个股来看，市场主要围绕三季报业绩预期进行交易。估值来看，截至2025年10月20日，食品饮料（申万）的PE（TTM）为21.31，在-1X标准差附近，位于2010年以来的18.77%分位。 经济数据跟踪：1）前三季度居民收入和消费支出，增长降速。前三季度，全国居民人均可支配收入32509元，比上年同期名义增长5.1%，扣除价格因素，实际增长5.2%。全国居民人均消费支出21575元，比上年同期名义增长4.6%，扣除价格因素影响，实际增长4.7%。2）9月社零数据，节假日错期叠加内生动力偏弱，增速回落。9月份，社会消费品零售总额41971亿元，同比增长3.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额37260亿元，增长3.2%。1—9月份，社会消费品零售总额365877亿元，增长4.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额329954亿元，增长4.9%。3）9月CPI数据，同比降幅缩窄，环比回升。9月，受翘尾影响所致，CPI同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点，其中，食品和能源价格下降，而核心CPI连续第5个月扩大，为近19个月以来涨幅首次回到1%；CPI环比有所回升，由上月持平转为上涨0.1%，其中食品价格环比上涨0.7%。 黄 静分 析师执业证书编号:S0530524020001huangjing48@hnchasing.com 相关报告 1食品饮料行业2025年9月月报：重视边际变化，以时间换空间2025-09-232量贩零食行业深度报告：量贩零食品牌，步入业绩释放期2025-08-253食品饮料行业2025年8月月报：市场交投活跃，等待补涨机会2025-08-20 投资建议：尽管外部环境复杂演变，经济发展面临不少压力，但我国经济一直保持稳中有进的发展态势。下阶段，国家各部门有望加力提效实施逆周期调节，持续用力扩大内需、做强国内大循环，进一步激发市场活力、提振发展预期，不断增强内生增长动能。居民端，8月消费者信心指数较上月继续小幅提升至89.2。行业层面，行业盛会之一的秋糖会整体表现平淡，在行业调整期供给侧实施理性收缩策略，一方面，企业费用投放更倾向于C端促销活动，另一方面，渠道经销商更倾向于按需拿货。此外，即将迎来三季报的集中披露期，预计企业表现分化加剧，大部分企业报表风险将继续出清。当前食品饮料行业处于“低预期、低估值、低拥挤度”的位置，我们期待后续短期行政政策影响消退及中长期经济稳步修复带来需求端的实质性改善，因此维持行业“领先大市”评级。短期投资建议：1）关注中美贸易摩擦 不确定性下具备防御属性的高股息标的；2）关注三季报业绩相对稳健的标的，如万辰集团、盐津铺子、新乳业等。中长期建议关注受经济周期波动更小的零食和软饮板块，以及受益于消费政策的乳制品和啤酒板块。 风险提示：宏观经济增长不及预期；居民消费意愿持续下降；食品安全 问题等。 内容目录 1.1市场表现..................................................................................................................................................51.2行业估值情况.........................................................................................................................................6 2.1居民收入和消费支出：.......................................................................................................................72.2社零总体：节假日错期叠加内生动力偏弱，增速回落..............................................................82.3 CPI整体：同比降幅缩窄，环比回升...............................................................................................82.4社零细分..................................................................................................................................................92.4.1商品零售额增速持续放缓，餐饮收入再次回落....................................................................92.4.2线上消费延续较好增长................................................................................................................92.4.3必选消费持续降速.......................................................................................................................102.5 CPI细分：食品价格环比上涨，但同比仍有较大降幅..............................................................11 3行业重要信息跟踪..................................................................................................13 3.1国家市场监管总局拟发布《网络餐饮服务第三方平台提供者和入网餐饮服务提供者落实食品安全主体责任监督管理规定（征求意见稿）》..........................................................................133.2第113届全国糖酒商品交易会举办...............................................................................................143.3蜜雪集团（2097.HK）：拟收购现打鲜啤品牌“鲜啤福鹿家”股权.........................................14 5风险提示................................................................................................................15 图表目录 图1：2025年10月1-20日，食品饮料（申万）指数下跌0.10%..................................5图2：10月1-20日，大多细分板块上涨.......................................................................5图3：2025年以来食品饮料板块累计涨跌幅.................................................................5图4：食品饮料（申万）的历史PE（TTM）................................................................6图5：2025年前三季度居民人均消费支出及构成..........................................................7图6：2025年9月社零总额4.20万亿元，同比增长3.0%.............................................8图7：2025年9月CPI同比下滑0.3%..........................................................................8图8：2025年9月CPI环比上升0.1%..........................................................................8图9：2025年9月餐饮收入同比增长0.9%，商品零售额同比增长3.3%........................9图10：2025年9月网上实物商品零售单月同比+7.3%..................................................9图11：2025年9月线上销售渗透率为23.39%..............................................................9图12：2025年9月粮油食品类零售额同比+6.3%.......................................................10图13：2025年9月饮料类零售额同比-0.8%...............................................................10图14：2025年9月烟酒类零售额同比+1.6%...............................................................11图15：2025年9月食品烟酒CPI同比-2.6%，环比+0.5%............................................11图16：2025年9月食品CPI同比-4.4%，环比+0.7%...................................................11图17：2025年9月粮食价格环比-0.1%......................................................................12图18：2025年9月食用油价格环比-0.1%...................................................................12图19：2025年9月鲜菜价格环比+6.1%.....................................................................12图20：2025年9月鲜果价格环比+1.7%.....................................................................12图21：2025年9月水产品价格环比-1.8%...................................................................12图22：2025年9月