宏观必看图表：美联储10月降息落地后的“陷阱”

来自：贪叔|消息内参星球 美股vs衰退 以黄金计价，标普500指数今年迄今已下跌近30%。这一跌幅即将超越2008年，成为二十多年来该指数以黄金计价的最差年度表现。 尽管多数投资者对今年投资回报感到满意，但经通胀调整后，标普500实际表现俨然反映出经济深陷衰退的态势。 CTA 从技术面看，趋势跟踪基金在所有主要股指期货中仍维持极高的净多头仓位。过去一周，CTA仅小幅减仓，全球范围内估算卖出规模约20亿美元。即便出现±2个标准差的行情波动，一个月期模型隐含的资金流在双向变动幅度仍相对有限（约±100-150亿美元）。 换言之，尽管仓位配置仍显集中，但除非出现进一步的大幅价格波动或波动率激增，资金流风险目前可控。从战术层面来看，这意味着下行压力暂时得到缓冲，但该类投资者在当前水位附近进一步增持的意愿也较为有限。 市场广度 分析师：纳斯达克100指数极有可能在第四季度收复历史高点，但一个清晰存在的长期广度趋势值得警惕——交易价格高于200日移动平均线的成分股数量持续呈现看跌背离。看跌背离并非择时工具，但需要持续保持监控。 季节性 美股的季节性强势期已经开启。这并不意味着市场不会出现波折，但确实暗示行情可能会在年底前延续升势。 银行准备金 “美联储传声筒”NickTimiraos：随着美国财政部重建其现金余额，银行准备金占银行总资产的比率近日已跌破13%。这一水平此前被纽约联储主席威廉姆斯认定为（判断准备金是否充足）的临界点。 油市观察 布伦特-迪拜原油价差（EFS）再度转为负值。排灯节假期结束后，12月合约的布伦特-迪拜EFS已跌至-10美分/桶水平。此举将进一步打开西半球原油套利窗口，尤其有利于正寻求替代俄罗斯原油供应多元化的印度炼油商。预计穆尔班原油溢价将从当前迪拜基准价+1.97美元/桶的水平回落，以抵御套利竞争冲击。 降息预期 越来越多投资者正押注美联储将在今年降息50个基点：基于美联储利率将在年底前降至3.50%的预期，隔夜担保融资利率（SOFR）看涨期权未平仓合约数量已飙升至92.6万手，创下历史最高纪录。这意味着市场目前定价反映的降息幅度为75个基点（从当前4.25%水平计算）。 自7月以来，对应这一押注的SOFR看涨期权未平仓合约规模已增长两倍。换言之，投资者正日益预期美联储将在10月或12月会议上至少实施一次50个基点的降息。 美元周期 美元指数在今年年初便开始计价新一轮降息周期。因此当美联储真正实施降息时，由于预期已充分消化，美元反而触底回升。但市场随即开始定价本月底的再次降息，导致美元涨势受限，整体呈现横盘震荡。 然而待下周再度降息后，美元或将开启更持续的反弹。当前美元正处于日线周期的下行阶段，在下周FOMC会议前难有显著上行突破。未来一周美元走弱或停滞应能支撑多数风险资产，但当降息落地后美元进入强势反弹阶段，各类资产可能迎来持续4-8周（有时更长）的中级调整。 所以，尤其需要警惕本周及下周初出现的牛市陷阱突破。 就业观察 高盛预计，到2026年下半年，美国月度非农就业人数增速将加快至11.5万人。 就业观察ii 高盛分析显示：今年以来，美国非农就业增长的整体放缓中，约有3万人可归因于政府部门的拖累（深蓝色为联邦政府职位，浅蓝色为各州+地方）。另外，常规性岗位裁员潮或将持续。 过去五年间，以总回报率计算，"七巨头"（蓝色）累计上涨288%，而标普500指数（橙色）涨幅为109%。 汽车出口 过去一年间，日本对北美市场的汽车出口价格极大幅度下挫（蓝色），而对全球其他地区的报价则基本保持稳定。 金融条件 芝加哥联储金融条件指数未现趋势转向迹象——依然徘徊于2021年底以来最宽松水平附近。 通胀预期 彭博社9月末/10月初调查显示，近半数投资者预计美国关税政策对企业盈利的影响将延迟至2026年显现。 油市观察 数据分析公司Vortexa数据显示：在截至10月17日当周，油轮运输中的原油及凝析油总量达12.4亿桶，创下逾十年新高。不过分析指出，这一数值高企至少部分源于运输周期因素——当前大部分油料正运往亚洲买家，从中东出发的航程需时约一个月，而从俄罗斯出发则往往需要两倍时间。 油价结构 布伦特原油期货价格已全面陷入期货溢价结构，这一态势覆盖整个2026与2027年合约。目前仅2025年12月至2026年1月的近月价差仍维持微弱现货溢价。该近月溢价主要反映布伦特实物市场流动性匮乏——这个市场素以容易发生逼空行情著称。但值得注意的是，自9月初以来，连这一近月溢价也出现显著收窄。 除近月合约外，交易员普遍预期原油供应将趋于充裕，这与年初时的市场预期形成鲜明对比。欧佩克+增产措施已对远期合约产生压制：相较十个月前，2026至2027年到期的期货合约价格每桶下降6-13美元。 风险提示及免责条款：市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。