石脑油供需格局分析及四季度展望

石脑油是油品中最重要的轻质组分之一，供应来源主要为炼厂的常减压和二次加工装置蒸馏产出的轻质油以及天然气处理厂分馏出的天然汽油，下游主要需求为裂解制烯烃、催化重整以及用于汽油调和。

全球石脑油整体呈现供需双增的格局，但不同地区供需情景显著分化。亚洲的石脑油供应缺口主要由中东、俄罗斯以及北非的过剩供给填补，欧洲则是重要的贸易调节地区。

供应端，全球石脑油85%以上的供应量来自于炼厂端，炼油产能基数、炼厂利润、装置开工、不同装置的出率都会影响到石脑油最终的产出和供应情况。需求端，石脑油下游需求主要可分为蒸汽裂解、催化重整和直接调油三大板块。在分析需求表现时，需要关注主要地区（中美欧）乙烯裂解、重整以及调油三条路线的装置开停、利润及相对经济性的变化。

全球石脑油贸易的核心在亚洲地区，主要进口国包括中日韩、中国台湾以及东南亚国家，主要进口来源国包括中东、俄罗斯以及非洲。欧洲（地中海）-远东的套利贸易流对价格的影响亦不容小觑。

展望四季度，东北亚石脑油仍将维持偏强格局，但受中东炼厂检修推迟、关税影响下FEI-MOPJ价差承压等因素的影响，预计四季度整体石脑油的供需矛盾强度或不及此前市场预期，2026年石脑油的格局将面临较大边际转松预期。供应端，中东炼厂装置检修计划调整，俄罗斯出口量受地缘风险影响。需求端，石脑油进料裂解利润不佳，烯烃终端承接能力疲弱，汽油调油需求季节性走弱。