石脑油供需格局分析及四季度展望

石脑油是油品中最重要的轻质组分之一，又名化工轻油、粗汽油，是生产烯烃、芳烃链化工品以及用于汽油调和的重要原料。供应来源主要为炼厂的常减压和二次加工装置蒸馏产出的轻质油以及天然气处理厂分馏出的天然汽油，下游主要需求为裂解制烯烃、催化重整原料以及用于汽油调和。 联系人： ★全球石脑油供需格局现状及影响因素分析 近年来全球石脑油整体呈现供需双增的格局。从总量来看石脑油的供需基本匹配，但是不同地区的供需情景显著分化，亚洲的石脑油供应缺口主要由中东、俄罗斯以及北非的过剩供给填补，欧洲则是重要的贸易调节地区。 -供应：当前全球石脑油85%以上的供应量来自于炼厂端，如何追踪炼厂石脑油的供应情况是探究石脑油供应端矛盾的核心。炼油产能基数之上，炼厂利润、装置开工、不同装置的出率也会影响到石脑油最终的产出和供应情况。 -需求：石脑油下游需求主要可分为蒸汽裂解、催化重整和直接调油三大板块。在分析需求表现时，需要关注主要地区（中美欧）乙烯裂解、重整以及调油三条路线的装置开停、利润及相对经济性的变化。由于当前石脑油贸易量中仅有10%左右的流通量为重石脑油，主要贸易以轻质为主，且汽油和芳烃链对于石脑油供需的影响更为内生化，因此石脑油-烯烃链的边际变化对于市场价格的定价影响更大，也是我们在追踪需求端变化时关注的重中之重。 ★四季度东北亚石脑油供需格局展望 展望四季度，我们认为东北亚石脑油仍将维持偏强格局，但受中东炼厂检修推迟、关税影响下FEI-MOPJ价差承压等因素的影响，预计四季度整体石脑油的供需矛盾强度或不及此前市场预期，MOPJ裂解价差难自当前的强劲水平进一步上行，26年石脑油的格局将面临较大边际转松预期。 ★风险提示 中美关税进展超预期、原油大幅波动、地缘风险升温。 目录 1、石脑油物化性质及产业链概述...........................................................................................................................................51.1、供应端：常见石脑油制备工艺及物化性质....................................................................................................................61.2、需求端：石脑油三大下游需求工艺及特点....................................................................................................................82、全球石脑油供需格局现状及影响因素分析.....................................................................................................................102.1、全球石脑油供应现状及影响因素分析..........................................................................................................................112.2、全球石脑油需求现状及影响因素分析..........................................................................................................................142.2.1、石脑油-烯烃链需求现状及驱动分析..........................................................................................................................152.2.2、石脑油重整及调油需求现状及驱动分析....................................................................................................................183、全球贸易格局：供应过剩地区填补亚太缺口，欧洲为重要边际调节地区.................................................................204、四季度东北亚石脑油供需格局展望.................................................................................................................................235、风险提示.............................................................................................................................................................................24 图表目录 图表1：石脑油产业链概览............................................................................................................................................................................5图表2：2024年全球石脑油各生产来源占比................................................................................................................................................6图表3：2024年全球石脑油各下游用途占比................................................................................................................................................6图表4：天然汽油生产流程............................................................................................................................................................................7图表5：常见石脑油的物化性质....................................................................................................................................................................7图表6：蒸汽裂解装置主要进料及产物........................................................................................................................................................8图表7：蒸汽裂解不同进料出率....................................................................................................................................................................8图表8：汽油型重整和芳烃型重整工艺路线对比........................................................................................................................................9图表9：主要消费地区（中美欧）汽油组分比例......................................................................................................................................10图表10：2016-2024年全球石脑油供应量...................................................................................................................................................10图表11：2016-2024年全球石脑油需求量...................................................................................................................................................10图表12：2024年全球石脑油供应结构（按地区划分）............................................................................................................................11图表13：2024年全球石脑油需求结构（按地区划分）............................................................................................................................11图表14：2024年全球及重点地区CDU产能.............................................................................................................................................12图表15：美国天然汽油产量........................................................................................................................................................................12图表16：全球炼能变化趋势.................................................................................................................