根据所提供的研报内容，以下是关于工业金属供需格局及展望的总结：
需求与供给的视角
供给层面
- 铜: 长期资本开支不足导致铜矿产量增长缓慢。矿山老化、品位下滑明显，大部分大型铜矿山发现于2010年前。铜矿开发周期长，若要填补缺口，需要铜价维持在相对高位，激励矿山增加资本开支。
- 锌: 类似于铜，锌有资源属性，且其静态开采年限相比铜更低，供给增量经常低于预期，大型锌矿山项目的投资开发较少。
- 铝: 资源限制较小，供给瓶颈在于电解铝环节。2017年中国实施供给侧结构性改革后，电解铝产能得到有效管控，供需格局改善，原料端议价能力增强。
需求层面
- 全球需求增长动力正在转变，不再是“全球需求看中国，中国需求看房地产”。美国制造业重构和印度等新兴经济体的工业化成为推动全球金属需求的关键因素。
- 地缘产业链转移，东南亚国家如越南、泰国、马来西亚、印度等成为新的产业链转移目的地，创造了原料端需求。
库存状况
- 全球库存整体处于低位，尤其是铜和电解铝库存，显示出供需紧平衡的状态。
铜价与资源稀缺性
- 铜资源的稀缺性推升铜价长周期上行。2021-2025年的铜矿扩产周期可能幅度较小，市场对2024年全球铜矿产量的预期下调至40万吨，供需平衡表由过剩转为短缺。
- 近几年铜矿产量显著低于预测值，现货加工费低至4美元/吨，反映出产业链供需矛盾加剧，是铜精矿短缺的明确信号。
铜资源分布与开发成本
- 全球铜资源储量丰富，智利和秘鲁是储量最大的两个国家，但资源集中度高，开发成本较高。
- 随着全球铜矿山品位下滑，成本曲线整体上移，反映铜矿资源稀缺性逐渐显现，价格底部在逐步抬升。
矿山资本开支与周期性波动
- 矿山资本开支具有周期性波动，与铜价紧密相关。过去20年经历了三轮开发投资热潮，2020年以来，虽有经济复苏和铜价上涨刺激，但资本开支规模远不及上一轮高峰。
- 矿山资本开支周期性波动与铜价紧密相关，2020年疫情后铜价大涨刺激了勘探开支增加，但远低于2012年的水平。
成本支撑与定价逻辑
- 铜矿90%成本分位线对铜价具有较强的支撑作用，铜价运行区间通常在该分位线之上。
- 铜定价逻辑强调激励价格，即通过维持铜价在一定水平，激励铜矿商增加资本开支，以弥补远期供需缺口。
需求端分析
- 新能源领域为铜需求开辟了新的空间，尤其是在电力、建筑、交通等领域的应用。
- 国内外制造业复苏带动铜需求上行，制造业PMI指数的上升预示着铜需求的增长潜力。
结论
工业金属的供需格局显示出供给紧缩、需求增长动力多元化、资源稀缺性对价格的影响增强等特征。铜价的长期上涨趋势受到资源稀缺性的支撑，未来供需平衡表的转变预计将对价格产生重要影响。同时，制造业复苏和新能源领域的发展为工业金属提供了新的需求增长点。
