氯碱四季度行情展望：供需边际或转弱，关注能源走势及宏观干扰

供 需 边 际 或 转弱 ， 关 注 能 源 走 势 及 宏 观 干 扰 作者：金果实联系方式：020-88818045 从业资格：F3083706投资咨询资格：Z0019144 2023-10-08 烧碱观点回顾 九月月报观点 九月周报观点汇总 2023.9.17：期货上市首日，烧碱市场氛围仍偏活跃，从供需看，当前烧碱上游开工矛盾有限，九月中旬有一轮前期检修装置重启但十月将再度迎来集中检修。结合当前厂库下滑趋势以及节前的备货预期，供应短期难给到明显压力。需求端在“金九”小旺季烧碱下游开工整体呈增长趋势，支撑烧碱价格。其中氧化铝在利润支撑下复产积极性有所提升，且当下采买烧碱积极。此外印染、粘胶短纤、纸浆等开工也较8月重心上移。预计在库存偏低，国庆节前存备货预期下现货价格短期维持偏强。但鉴于05存高估问题且合约过远，反应现货能力相对有限，故而单边难度较大。维持5-9正套。 2023.9.24：烧碱市场氛围延续活跃。上游部分大厂逐步开始检修，叠加库存低位情况导致市场成交火热。下游氧化铝开工积极提振需求，黏胶短纤、印染开工环比维持向上。但需关注伴随烧碱价格不断上涨导致下游利润挤压。短期预计烧碱市场维持偏强，但鉴于05存高估问题且合约过远，单边难度较大。维持5-9正套。 PVC观点回顾 九月月报观点 九月周报观点汇总 近期政策上推动首套房贷款仍房不认贷措施；有调整个人住房贷款存量利率可能等，市场对政策信心充足；但从地产数据来看压力仍较大。PVC开工看矛盾不大但需求端前期亮眼的出口驱动已明显转弱，内需预期强于现实。当前商品氛围强势，且PVC当前仍维持去库，需求预期暂不能证伪的局面下PVC偏强运行，结合当下点位建议观望。但“金九银十”旺季考验现实，预计在月中后段或存预期与现实逻辑切换的机会。若届时库存压力同比仍是显著则逢高试空，上方暂看6600。 2023.9.10：近期政策上仍有积极信号，市场心态尚维持积极；但从地产数据来看压力较大。PVC开工看矛盾不大，在电石供应提升后或有进一步提振开工率可能。需求端前期亮眼的出口驱动转弱，市场等待10月报价，偏下跌预期。内需在当下节点市场对金九银十存期待、对国庆节前备货有期待且当前仍维持去库局面。但从当前订单及华南开工疲态看，需求或难及预期。短期盘面宏观情绪扰动加剧，预计短期波动加剧，结合当前点位大方向维持逢高试空观点，上方暂看6600。 2023.9.17：近期能源系表现优异，海外原油国内煤炭均走，带动整体商品情绪。强政策上仍有积极信号，市场心态尚维持积极；但从地产数据来看压力较大。PVC开工提振明显，伴随企业利润修复开工积极性有好转。需求端前期亮眼的出口驱动转弱，市场等待10月报价，偏下跌预期。内需在当下节点市场对金九银十存期待、对国庆节前备货有期待且当前仍维持去库局面。但从当前订单及华南开工疲态看，需求或难及预期。短期盘面预计短期波动加剧，结合当前点位维持逢高试空观点，上方压力暂看6600。 2023.9.24：海外美联储偏鹰派发言叠加国内地产政策刺激频繁但实际效果不足，商品情绪有所转弱。PVC基本面看电石转弱，PVC开工维持增加，但矛盾未见突出。需求上海外疲弱，海外市场仍有降价预期。内需刚需为主，未能形成有效驱动，“金九”预期告破力，“银十”惹人担忧。但需看到下游仍有逢低采买、小量投机情况。结合当前点位维持谨慎偏空思路，若能源端无法予以向下共振则空间有限。 目录 碱端氯端0102 1.1烧碱期现 1.2烧碱产业链 原盐、电力 ➢煤价与电价大方向上趋势相同，电力成本占烧碱生产成本4-5成。 ➢内蒙电价维持在0.415元/度。 ➢原盐价格重心小幅下移，但对成本影响相对有限，截至9月29日西北原盐出厂价在160元/吨。 烧碱供应及库存 ➢1-7月 我 国 烧 碱 产 量2347.5万 吨，同 比2022年的2277.5万吨高约3.07%。 ➢截至9月29日烧碱行业开工率在82.8%。 ➢烧碱工厂库存止降累库，截至9月29日至30.3万吨，同比高于22年当期水平。 ➢2023年整体烧碱出口明显低于22年，出口端的萎缩及亚洲区域烧碱价格的坍塌成为上半年压制烧碱价格的主要因素之一。 ➢近期伴随国内烧碱现货快速走强，烧碱出口利润亏损有所扩大，截至9月28日在-370元/吨。 烧碱下游：氧化铝 ➢烧碱主要下游包含氧化铝、印染化纤、造纸、化工等。 ➢氧化铝在云南复产下整体开工重心上移。据悉伴随利润良好仍有部分企业存复工预期。截 至9月28日，氧 化 铝 开 工 率 在80.93%。氧化铝采买烧碱积极，对当下烧碱价格有支撑。 1.3液氯及其下游 液氯及其下游月产量（除PVC） 烧碱下游：环氧丙烷、二氯甲烷 2.1PVC期现 基差贴水运行、注册仓单不断走高 2.2 PVC原料及产业相关品 兰炭：价格重心上移但亏损仍扩大 电石 ➢电石出厂贸易价格窄幅上调，截止9月28日，乌海地区主流出厂价格在2900元/吨。边际企利润-376元/吨。行业开工率下降至72.41%。 ➢伴随电石开工的回升，前期供不应求局面出现缓解。电石厂目前面临PVC及兰炭两面“挤压”，亏损压力较重。 ➢1-8月产量累计1501万吨，同比2022年略低高3万吨。从整体开工率看6月中旬的开工率为阶段性低点。 ➢截至9月28日，PVC整体开工负荷率79.66%，环比提升2.29个百分点；其中电石法PVC开工负荷率79.83%，环比提升2.86个百分点；乙烯法PVC开工负荷率79.17%，环比提升0.61个百分点。 利润：外采利润环比回落，较年初仍有显著改善 ➢据资讯商信息，受十月订单偏弱影响，国内PVC下游制品生产企业国庆长假集中放假4-8天不等，内贸需求降至春节以来低点；预计节后生产需求恢复至节前水平。 ➢据贸易商数据，原料及成品库存均处于同期偏高水平，订单看相较22年偏好，但对需求刺激力度显不足。 房地产：30大中城市商品房成交面积同比处于偏低水平 8月房地产开发资金环比走低，同比近五年偏低 地产8月累计同比数据普遍偏弱，保交楼下竣工尚可 生产企业库销 ➢厂库止降小幅累库，截至9月29日，厂库在36.93万吨，环比累积0.14万吨，同比略低于2022年同期。 ➢当前PVC生产企业预售量在61.36万吨，结合上游厂家库存看上游环比压力有增加趋势。 PVC库存:社库+厂库小幅累库，同比承压 2.4 PVC进出口 进出口：近两年出口给予支撑，印度需求韧性较强 外盘报价：东南亚市场再度下跌约15美元/吨，印度持平 ➢10月亚洲PVC现货供应充足，受成本压力及需求疲软影响生产商新出10月报价环比9月小幅下调，印度及东南亚进口市场和需求疲软影响。 ➢印度市场成交平淡，上周新公布的价格并未受到买家认可，多保持观望与等待，美国及中国的货源更具优势，CFR印度价格多低于800美元/吨。 美国地产：住房购买力指数处低位，但整体经济有韧性 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ THANKS