三季度经济增长数据解读：三季度经济运行总体平稳

2025年10月20日 三季度经济运行总体平稳——三季度经济增长数据解读 事件 10月20日，国家统计局发布，三季度GDP同比增长4.8%，9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额同比增长3.0%，1-9月固定资产投资同比下降0.5%。 点评 三季度，投资、消费、出口和工业增加值同比增速均有所回落，GDP同比小幅回落。随着大力开展提振消费专项行动，加力实施“两新”“两重”政策，预计四季度经济向好趋势进一步巩固。 资料来源：Wind,国新证券整理。 三季度GDP同比小幅回落。三季度GDP环比二季度增长1.1%，比二季度提高0.1个百分点；同比增长4.8%，比二季度回落0.4个百分点，比去年三季度提高0.2个百分点。其中，三季度规模以上工业增加值同比增长5.8%，比二季度回落0.4个百分点。 其中，三季度固定资产投资同比下降6.6%，比二季度回落8.4个百分点；社会消费品零售总额同比增长3.4%，比二季度回落2.0个百分点；出口同比增长7.0%（人民币计价），比二季度回落0.5个百分点。与二季度相比，投资、消费和出口同比增速均有所回落。 9月工业增加值同比小幅提高。9月规模以上工业增加值环比增长0.64%，比8月提高0.27个百分点，同比增长6.5%，比8月提高1.3个百分点。其中，制造业增加值同比增长7.3%，比8月提高1.6个百分点，采矿业同比增长6.4%，比8月提高1.3个百分点，电力热力水的生产供应业同比增长0.6%，比8月回落1.8个百分点。 9月高技术制造业增加值同比增长10.3%，比8月提高1.0个百分点。 分析师：郝大明登记编码：S1490514010002邮箱：haodaming@crsec.com.cn 9月国有及国有控股工业企业增加值同比增长6.5%，比8月提高1.8个百分点，股份制企业同比增长6.8%，比8月提高0.8个百分点，外商及港澳台商企业同比增长5.8%，比8月提高3.5个百分点，私营企业同比增长4.6%，与8月相同。 20个制造业重要大类行业增加值均同比增长。9月20个制造业重要大类行业均同比增长，其中，汽车制造业同比增长16.0%，计算机、通信和其他电子设备制造业同比增长11.3%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比增长10.3%。9月非金属矿物 证券研究报告 制品业，酒、饮料和精制茶制造业，电力、热力生产和供应业，增加值同比增速较低。 14个行业增加值同比增速比8月提高，6个行业同比增速低于8月。同比增速提高幅度较大的行业分别是，汽车制造业增加值同比增长16.0%，比8月提高7.6个百分点；食品制造业同比增长6.5%，比8月提高4.5个百分点，石油和天然气开采业增加值同比增长8.9%，比8月提高4.2个百分点。下滑幅度较大的是铁路、黑色金属冶炼和压延加工业同比增长2.2%，比8月回落5.1个百分点；电力、热力生产和供应业同比增长0.5%，比8月回落2.0个百分点。 9月部分工业产品产量同比高增长。 9月汽车产量同比增长13.7%，比8月提高3.2个百分点，其中，轿车产量同比增长13.1%，比8月提高1.5个百分点，SUV产量同比增长10.3%，比8月提高3.2个百分点，新能源汽车同比增长20.3%，比8月回落2.4个百分点。 9月发 电 机 组 （ 发 电 设 备 ）同 比 增 长19.8%， 比8月 回落10.9个百分点； 太阳能电池（光伏电池）同比下降1.0%，比8月回落17.8个百分点。 9月集成电路产量同比增长5.9%，比8月提高2.7个百分点，移动通信手持机产量同比下降9.4%，比8月下滑3.7个百分点，其中，智能手机产量同比增长0.1%，比8月回落3.1个百分点，微型计算机设备产量同比下降5.8%，比8月提高7.3个百分点，金属切削机床产量同比增长18.2%，比8月提高1.8个百分点，工业机器人产量同比增长28.3%，比8月提高13.9个百分点。 9月规模以上发电量同比增长1.5%，比8月回落0.1个百分点，其中，火电同比下降5.4%，比8月回落7.1个百分点，水力发电量同比增长31.9%，比8月提高42.0个百分点，太阳能发电量同比增长21.1%，比8月提高5.2个百分点，风能发电量同比下降7.6%，比8月回落27.8个百分点。 9月固定资产投资同比继续下降。1-9月，固定资产投资同比下降0.5%，比1-8月回落1.0个百分点。其中，基础设施建设投资同比增长3.3%，比1-8月回落2.1个百分点，制造业投资同比增长4.0%，比1-8月回落1.1个百分点，房地产开发投资同比下降13.9%，降幅比1-8月扩大1.0个百分点。 9月当月，固定资产投资同比下降7.1%，与8月相同。其中，房地产开发投资同比下降21.3%，降幅比8月扩大1.8个百分点，住宅投资同比下降20.3%，降幅比8月扩大1.2个百分点。 1-9月 ， 新 建 商 品 房 销 售 面 积65835万 平 方 米 ， 同 比 下降5.5%，降幅比1-8月扩大0.8个百分点；其中住宅销售面积下降5.6%，降幅比1-8月扩大0.9个百分点。 1-9月，房屋新开工面积45399万平方米，同比下降18.9%，降幅比1-8月收窄0.6个百分点，其中，住宅新开工面积33273万平方米，同比下降18.3%，降幅与1-7月持平。 9月社会消费品零售总额同比小幅回落。9月社会消费品零售额同比增长3.0%，比8月回落0.4个百分点。其中，商品零售同比增长3.3%，比8月回落0.3个百分点，餐饮消费同比增长0.9%，比8月回落1.2个百分点。 9月，除汽车以外的消费品零售总额同比增长3.2%，比8月回落0.5个百分点。 预计四季度经济继续向好发展。9月，外部冲击影响反复，投资、消费和工业增加值同比增速均有所回落。随着大力开展提振消费专项行动，加力扩围实施“两新”政策，加力“两重”投资，预计四季度经济向好趋势进一步巩固。 投资建议 1：外部冲击减弱，9月工业增加值同比增速比8月回升。2：9月新能源汽车和工业机器人产量同比高增长。3：预计四季度经济稳中有进。 风险提示 1、欧美经济衰退超预期；2、地缘政治恶化超预期。 投资评级定义 免责声明 郝大明，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，以下简称本公司）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。本公司的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究 本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层(100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn