专题报告：2021年前三季度经济总体运行平稳，韧性十足

研究员：郁泓佳期货从业证书号：F3046389投资咨询证书号：Z0013526邮箱：yhj@swfutures.com西南期货研究所专题报告方正经营服务为本创新发展地址：上海市浦东新区源深路1088号1603室重庆市江北区东升门路61号24层1、2号房部分区域及3、4号房电话：021-61101856、023-67070250邮箱：xnqhyf@swfutures.com2021年前三季度经济总体运行平稳，韧性十足 10月18日，国家统计局公布了一系列2021年三季度经济数据，数据显示，前三季度我国经济总体保持恢复态势，经济增速有所放缓但总体韧性十足，就业物价总体稳定，市场主体预期向好。目前，我国财政实力不断增强，货币政策仍然有较大空间，能够及时根据形势变化推出有力措施，促进经济稳定运行。前三季度国内生产总值823131亿元，同比增长9.8%，两年平均增长5.2%，比上半年两年平均增速回落0.1个百分点。三季度同比增长4.9%，两年平均增长4.9%。考虑到疫情散点式爆发对于过去经济的影响，两年平均5.2%的增速在预料之内保持平稳。从数据整体来看，三季度经济在下行压力下，增速放缓，韧性较强，前三我国经济稳定恢复。目前看来只要四季度没有极端情况的发生，应该会超额完成全年增长6%的目标。国家对于这方面目前并不盲目追求GDP的扩张，而是提倡高质量经济发展，优化调整产业结构，对中小微企业提供支持，保证经济恢复的质量。GDP同比变化趋势数据来源（同花顺iFinD，西南期货研究所）产业信息回顾三大产业由于去年基数的问题当季同比稍有回落，但总体保持在稳定增长的状态，其中高技术制造业快速增长，服务业稳步恢复。具体细分产业来看，第一产业同比增长7.1%,猪牛羊禽肉产量增幅明显，存栏生猪量比去年也显著提升，但是环比增速有 所下降。对于第二产业来说，当季同比增加3.6%，前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长11.8%，两年平均增长6.4%。9月份，规模以上工业增加值同比增长3.1%，两年平均增长5.0%；环比增长0.05%。今年前三个季度以来制造业增速领跑三大工业门类，其中建筑业增速低于预期，新能源汽车、工业机器人和集成电路三大产品的产量增幅迅猛。三季度第三产业增加值同比增长5.4%，两年平均增长4.8%，较二季度下降0.2%，9月份，服务业商务活动指数为52.4%，高于上月7.2个百分点。分行业看，前三季度信息传输、软件和信息技术服务业，交通运输、仓储和邮政业增加值同比增速较快。由于今年金融政策趋于收敛、房地产政策趋于收紧，叠加局部疫情反复冲击批发零售、餐饮住宿等行业，第三产业增速在总体平稳的基础上也收到一些影响。三季度三大产业对GDP增长的贡献率分别为8%、39%和53%。三大产业GDP三季度同比变化趋势数据来源（同花顺iFinD，西南期货研究所）消费端数据盘点从市场消费端来看，受到一系列扩内需促消费政策持续发力，前三季度，社会消费品零售总额318057亿元，同比增长16.4%，两年平均增长3.9%。考虑到去年基数的问题，累计值较二季度有所回落。9月份，社会消费品零售总额36833亿元，同比增长4.4%，比上月加快1.9个百分点；两年平均增长3.8%，加快2.3个百分点；环比增长0.30%。前三季度，城镇消费品零售额增长速度略高于乡村消费品零售额。按照商 品类型来看，前三季度限额以上单位金银珠宝类、体育娱乐用品类、文化办公用品类等升级类商品零售额涨幅居前。另外网上零售额（同比增长18.5%）依旧保持较高增长，实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重的23.6%。总之，居民消费支出无疑是拉动经济增长的主要力量，未来，随着扩内需、促消费政策持续起效发力，居民收入稳步提升，预计消费市场仍将保持良好发展态势。商品零售类：分行业（前三季度累计同比）数据来源（同花顺iFinD，西南期货研究所）投资端数据盘点投资方面。1-9月份，全国固定资产投资397827亿元，同比增长7.3%；比2019年1—9月份增长7.7%，两年平均增长3.8%。其中，民间固定资产投资227473亿元，同比增长9.8%。从环比看，9月份固定资产投资增长0.17%。分领域看，前三季度基础设施投资、制造业投资和房地产开发投资分别同比增长1.5%，14.8%，8.8%。9月数据显示，制造业投资同比增速显著加快。从产业角度出发，第一产业投资同比增长14%，两年平均增长14.25%；第二产业投资同比增长12.2%，两年平均增长4.1%；第三产业 投资同比增长5%，两年平均增长3.6%。具体到行业来看，高技术制造业（计算机及办公设备制造业、航空航天器及设备制造业）和高技术服务业（电子商务服务业、检验检测服务业）更受投资者的青睐。固定资产投资(不含农户)完成额数据来源（同花顺iFinD，西南期货研究所）进出口端数据盘点从进出口数据来看，前三季度，货物进出口总额283264亿元，同比增长22.7%。一方面其延续增长势头，为经济的稳定恢复做出很大贡献。另一方面是贸易结构得到优化，具体来看，其中，出口155477亿元，增长22.7%；进口127787亿元，增长22.6%；进出口相抵，贸易顺差27691亿元。同时，民营企业进出口额占比为48.2%%，有上升趋势。单就9月来看行业出口数据来看，机电产品出口同比增长23%，高于整体出口增速0.3个百分点，占出口总额的比重为58.8%。全球疫情已经到了逐渐回复的阶段，从出口角度来说，一方面随着全球产业链的恢复，另一方面，海运问题仍旧是导致出口成本增加，意愿下降的一大难点，未来进出口增速也会面临一定程度上的下行压力。 展望未来自疫情以来，中国经济恢复的手段倾向“保供给”，出台各项政策防控疫情，迅速复工生产，给予供给侧保护和支持，不断优化产业结构。美国则是以政策上的放水以期望需求端来拉动经济。所以就最新通胀等数据来看，国内的通胀压力仍在总体可控的范围内，货币政策上自主性较强。中国经济社会秩序恢复稳中有序、经济韧性十足。截止2021年9月份，中国制造业采购经理指数为49.6%，服务业商务活动指数为45.2%，预计四季度将在下行压力下继续延续经济稳定发展的态势。地产方面，随着近期信贷政策面的改善，硬着陆的可能性不大。另外，随着杨洁篪同美国总统国家安全事务助理沙利文举行会晤，中美关系有缓和的迹象，具体还需关注10月底的G20峰会。四季度经济发展也面临一部分阻力。内部来说，PPI创历史新高，原材料价格上涨对小微企业、尤其是中下游的企业带来的生产经营压力，同时四季度CPI也会有一定的上涨压力。高新技术产业方面，依旧面临芯片的短缺。另外随着海外疫苗的普及，全球供应链的恢复，出口增速也会在一定程度上出现回落。海外局势仍不稳定，随着美国经济的复苏，通胀压力的增大，投资者要注意美联储货币政策收紧的负外溢性影响，具体关注11月美联储议息会议。总的来说，尽管面临一些问题，但是从双循环的稳定运行、市场信心和内需持续增强的方面来说，四季度中国经济还是有望保持持续稳定复苏的态势。 免责声明西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。地址：上海市浦东新区源深路1088号1603电话：021-61101856邮编：200122邮箱：xnqhyf@swfutures.com西南期货研究所地址：重庆市江北区东升门路61号24层1、2号房部分区域及3、4号房电话：023-67070250邮编：400023邮箱：xnqhyf@swfutures.com微信公众号