2025年三季报点评：行业回暖加速订单确收持续推进固态电池设备落地中试

核心观点与关键数据

• 行业回暖加速订单确收，业绩持续改善：2025Q1-Q3公司营收24.2亿元，同比+4.4%，主要系国内头部电池企业开工率提升、扩产节奏恢复，订单加速验收。归母净利润0.5亿元，同比+109.1%，扣非归母净利润0.3亿元，同比+107.0%。Q3单季营收9.0亿元，同比+90.6%，环比+9.9%，归母净利润0.1亿元，同比+104.1%，环比-31.6%（剔除股份支付影响后环比超+20%）。
• 盈利能力受确收结构影响环比波动，控本降费措施成效显著：2025Q1-Q3公司毛利率25.1%，同比+4.1pct；销售净利率1.9%，同比+24.4pct。期间费用率24.3%，同比-13.3pct，主要系组织架构优化、精简人员带来的降本。
• 合同负债持续增长，经营现金流持续向好：截至2025Q3末，合同负债20.7亿元，同比增长21.8%；存货27.8亿元，同比增长7.0%。Q3公司实现经营活动现金流净额3.5亿元。
• 固态电池整线布局全面，已交付头部客户：公司已掌握全固态电池整线装备制造工艺，主要产品包括电极干法涂布设备、电极辊压、电解质热复合一体机等，当前向头部车企供应的全固态电池整线项目已完成交付。针对硫化物体系，公司具备三级防护设计能力，能有效解决毒性与防爆难题。
• 消费锂电设备订单持续放量，业绩贡献有望增厚：截至2025年5月31日，消费锂电设备在手订单15.9亿元，同比+38%，占在手订单32%，占比同比+9 pct。该业务具备高毛利、回款周期短等特征，叠加消费电子电池向新型钢壳、高能量密度电芯迭代，公司作为消费锂电设备龙头有望受益于新设备导入带来的量价齐升。

研究结论

• 盈利预测与投资评级：考虑到行业回暖，公司业绩陆续释放，上调公司2025-2027年归母净利润至0.8/1.6/2.2亿元，对应PE分别为126/63/47倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：下游扩产不及预期风险，新产品研发及验证不及预期风险。