2025年三季报点评：AI商业化持续推进，信创业务加速落地

AI商业化持续推进，信创业务加速落地 2025年10月30日 ➢事件：近期，金山办公发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入41.78亿元，同比增长15.21%；归母净利润11.78亿元，同比增长13.32%。2025Q3，公司实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；归母净利润4.31亿元，同比增长35.42%。 推荐维持评级当前价格：337.71元 ➢2025Q3，WPS个人业务展现良好收入韧性，WPS365业务和WPS软件业务在AI赋能下迎来强劲增长。公司成功搭建起融合云、协作与AI的办公应用服务体系，不仅开创智能办公新模式，更让用户享受到全新的智能办公体验。 ➢1）WPS个人业务：实现营收8.99亿元，同比增长11.18%。公司通过AI新产品落地推广及海内外市场精细化运营，带动WPSAI月活、付费用户数及用户价值稳步提升，该业务收入保持稳健增长。截至2025年9月30日，WPSOffice全球月度活跃设备数为6.69亿，同比增长8.83%。其中，WPSOfficePC版月度活跃设备数3.16亿，同比增长14.05%；WPSOffice移动版月度活跃设备数3.53亿，同比增长4.54%。 分析师吕伟执业证书：S0100521110003邮箱：lvwei_yj@glms.com.cn研究助理白青瑞 ➢2）WPS 365业务：实现营收2.01亿元，同比增长76.61%。公司不断完善协作与AI条线产品，民营企业及地方国企客户覆盖进展卓有成效，产品力和行业影响力持续提升，延续了该业务的高速增长趋势。 执业证书：S0100124010021邮箱：baiqingrui@glms.com.cn ➢3）WPS软件业务：实现营收3.91亿元，同比增长50.52%。党政信创招标及确收进度加速，带动该业务实现强劲增长。同时，公司政务AI产品持续迭代，目前已在中央及地方党政机关落地推广，为信创客户数智化转型保驾护航。2025年10月9日，商务部发布2025年第61号公告，该公告的附件，包括物项列表与《合规告知书》指引，全部采用金山办公软件WPS格式，而非此前常用的微软Word或Adobe PDF，引发市场对于国产化信创的积极关注。 相关研究 1.金山办公（688111.SH）2025年中报点评：WPS 365维持高增，AI商业化加速推进-2025/08/262.金山办公（688111.SH）公司点评：WPS365增速亮眼，AI商业化潜力得到验证-2025/03/253.金山办公（688111.SH）2024年三季报点评：AI商业化持续推进，海外与鸿蒙孕育全新机遇-2024/10/284.金山办公（688111.SH）2024年中报点评：AI商业化进程持续推进，合同负债表现亮眼-2024/08/25 ➢AI能力由工具型应用向协同智能体转变，推动高价值业务线重构。公司以用户需求为创新原点，深度融合AI技术打造智能协作新范式，整体产品体验超越同类产品。2025年，公司正式发布了原生Office办公智能体“WPS灵犀”和“WPS知识库”。作为WPSAI3.0的核心能力载体，“WPS灵犀”融合多项AI功能，根据需求调用不同能力执行相关操作，智能高效完成复杂任务，标志着公司AI能力由工具型应用向协同智能体转变。“WPS知识库”支持管理多种Office格式文档，支持信息溯源、AI问答和一键分享功能，引领下一代文档管理革新。 ➢投资建议：金山办公个人订阅付费用户数与ARUP在AI赋能下有望持续增长，WPS 365业务和WPS软件业务增速亮眼，我们预测公司2025-2027年收入分别为61.09、72.95、87.17亿元；EPS分别为4.12、5.16、6.23元，2025年10月29日收盘价对应PE分别为82X、65X、54X，维持“推荐“评级。 ➢风险提示：技术研发不及预期；行业竞争加剧。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048