AI商业化进程加速，信创办公持续推进

主要观点：

• 公司发布2025年前三季度报告，实现营业收入41.78亿元（同比增长15.21%），归母净利润11.78亿元（同比增长13.32%），扣非归母净利润11.49亿元（同比增长15.94%）。单Q3营业收入15.21亿元（同比增长25.33%），归母净利润4.31亿元（同比增长35.42%），扣非归母净利润4.21亿元（同比增长39.01%）。
• AI新产品落地驱动WPS个人业务稳定增长，WPS 365业务及WPS软件业务实现高增：
  • WPS个人业务Q3收入8.99亿元（同比增长11.18%），通过AI新产品落地及海内外市场精细化运营，带动WPS AI月活、付费用户数及用户价值提升。截至2025年9月30日，WPS Office全球活跃设备数6.69亿（同比增长8.83%），其中PC版月活设备数3.16亿（同比增长14.05%），移动版月活设备数3.53亿（同比增长4.54%）。
  • WPS 365业务Q3收入2.01亿元（同比增长71.61%），协作与AI条线产品不断完善，民营企业及地方国企客户覆盖进展显著，产品力和行业影响力提升。
  • WPS软件业务Q3收入3.91亿元（同比增长50.52%），党政信创招标及确收进度加速，政务AI产品持续迭代，已在中央及地方党政机关落地推广。
• 发布WPS AI 3.0版本（WPS灵犀），办公AI能力从工具升级为智能体形态，构建智能办公新范式：
  • 用户通过自然语言、多轮对话完成文档创作、演示文稿生成及语音助手等功能，无需复杂操作和外部跳转，成为原生Office办公智能体。
  • WPS灵犀与WPS Office深度协同，形成左侧Office套件、右侧WPS灵犀的同屏交互形态，AI PPT支持边聊边修改PPT大纲、二次精调模板、单页和版式，灵犀语音助手实现办公场景下AI对话与文档处理，WPS知识库将用户云文档升级为知识库。
• 投资建议：
  • WPS AI 3.0版本发布推动办公AI从工具升级为智能体形态，公司AI商业化进程加速，党政信创、民企国企等客户量价齐升，AI成为未来业绩增长关键驱动因素。
  • 预计公司2025-2027年分别实现收入60.3/71.2/85.4亿元（同比增长17.7%/18.1%/20.0%），归母净利润19.6/24.0/29.5亿元（同比增长19.4%/22.0%/22.9%），当前市值对应PE84.9x/69.6x/56.6x，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 信创推进不及预期；费用控制不利；行业竞争加剧。