2024Q3业绩报点评：游戏收入超预期，办公AI商业化稳步推进

2024Q3业绩报点评：游戏收入超预期，办公AI商业化稳步推进 2024年11月20日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师周良玖 执业证书：S0600517110002021-60199793zhoulj@dwzq.com.cn证券分析师陈欣执业证书：S0600524070002chenxin@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：2024Q3公司实现营收29.15亿元，yoy+41.52%，qoq+17.83%，归母净利润4.13亿元，yoy+1351.11%，qoq+5.11%，业绩超出我们预期。 ◼游戏业务：《剑网3》表现出色带动业绩超预期，新游储备充沛。2024Q3公司游戏业务实现收入17.08亿元，yoy+77.66%，qoq+32.81%，营收占比达58.60%，同环比高速增长主要系2024年6月上线的《剑网3无界》手游与公司旗舰端游《剑网3》全平台数据互通，成功召回大量老玩家，实现《剑网3》全平台DAU数创历史新高，同时公司于2024Q3推出《剑网3》15周年活动，推动《剑网3》全平台流水于2024年8月再创历史新高。基于《剑网3》的强劲流水表现，公司再度上修全年游戏收入指引，由此前的同比增长20%+上修至30%。展望后续，公司储备有2款代理游戏、3款自研游戏，其中《剑侠情缘·零》《封神再临》《此间山海》已获版号，科幻机甲游戏《解限机》已于2024年8月完成首测，全球预约人数接近300万人，看好《剑网3》全平台流水延续稳健表现，新游逐步兑现，驱动业绩进一步增长。 市场数据 收盘价(港元)29.20一年最低/最高价18.40/35.95市净率(倍)1.79港股流通市值(百万港元)39,013.70 ◼办公业务：AI商业化进展顺利，信创节奏有望逐步回暖。2024Q3公司办公业务实现营收12.07亿元，yoy+9.88%，qoq+1.61%，营收占比达41.40%，同比增长主要系公司于2024Q3推出WPS AI 2.0，促进用户粘性和付费转化提升，驱动国内个人办公订阅业务增长。截至2024Q3，公司办公主要产品月活为6.18亿，yoy+4.9%，qoq+2.7%。展望后续，看好公司办公业务边际向上，其中个人办公订阅受益于WPS AI商业化落地，用户付费转化有望进一步提升，机构订阅业务SaaS转型持续推进，机构授权业务将受益于信创节奏逐步恢复边际上行。 基础数据 每股净资产(元)16.34资产负债率(%)24.06总股本(百万股)1,336.09流通股本(百万股)1,336.09 ◼费用管控良好，分占联营企业亏损拖累利润表现。2024Q3公司销售/管理/研发费用为3.65/1.66/8.61亿元，yoy-17.26%/-11.32%/+28.12%，qoq-3.82%/+6.83%/+16.14%，销售/管理/研发费用率12.52%/5.69%/29.54%，yoy-8.89pct/-3.39pct/-3.09pct，qoq-2.82pct/-0.59pct/-0.43pct，研发费用同比增长主要系员工增长以及支持AI及协作产品开发，应计绩效奖金增加，销售费用同比增长主要系23Q3新游推广致基数较高。此外，2024Q3公司分占联营公司亏损4.28亿元，23Q3及24Q2分别为3.07/1.69亿元，我们预计主要来自联营公司金山云的长期资产减值。 相关研究 《金山软件(03888.HK:)：2024Q2业绩报点评：上修游戏指引，AI商业化稳步推进》2024-08-22 《金山软件(03888.HK:)：2024Q1业绩报点评：《尘白禁区》驱动游戏指引上修，积极关注AI商业化进展》2024-05-23 ◼盈利预测与投资评级：公司游戏业务超预期表现，我们上调2024-2026年EPS至1.11/1.38/1.68元（前为0.99/1.13/1.40元），对应当前股价PE分别为24/20/16倍。看好公司游戏业务稳健增长，办公业务AI战略持续推进，维持“买入”评级。 ◼风险提示：存量流水下滑风险，新游流水不及预期风险，办公业务进展不及预期风险，行业监管风险 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn