先导智能（300450）2025年中报点评：业绩持续高增，固态电池设备获国内外头部玩家批量订单

核心观点与关键数据

• 业绩高增：2025H1公司实现营收66.1亿元，同比+14.9%，归母净利润7.4亿元，同比+61.2%。其中锂电设备营收45.5亿元，同比+16.4%；光伏设备营收5.3亿元，同比+32.0%；高毛利海外业务营收11.5亿元，同比+5.4%。25Q2单季营收35.1亿元，同比+43.9%，归母净利润3.8亿元，同比+456.3%。
• 净利率改善：2025H1毛利率为33.8%，同比-2.6pct，主要系行业下行期订单确认收入；海外毛利率为40.3%，显著高于国内约5pct。
• 现金流改善：2025Q2经营活动净现金流14.9亿元，现金流持续改善，验收节奏加快。截至Q2末存货148.4亿元，合同负债130.6亿元，在手订单充足。
• 固态电池设备：覆盖固态电池整线设备，多工段获欧、美、日、韩及国内头部电池玩家重复订单，包括前道制程（湿法、干法）、中道制程（叠片机、卧式等静压机）、后道制程（粉体测试仪、一体柜高温夹具）。

研究结论

• 固态电池设备受益：宁德时代港股IPO募集353亿港元，主要投向匈牙利产能建设，先导智能有望充分受益于欧洲市场扩产。海外锂电扩产加速，公司在欧洲、北美、东亚地区业务快速放量。
• 盈利预测与评级：上调公司2025-2027年归母净利润至15.3/20.4/24.8亿元，对应股价PE为30/23/19倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游扩产不及预期风险，新产品研发及验证不及预期风险。