螺纹钢、热卷产业风险管理日报

核心矛盾：今日螺纹热卷冲高回落，政策端无明显利好，上方仍有压力。本周钢材需求环比回升但不及往年同期，螺纹需求220万吨，四季度高点预计在国庆节前后，未来环比走弱概率高。供应端长流程减产被短流程增产部分抵消，长流程和短流程螺纹利润持续下滑，短流程成本高，需关注短流程边际供应减产节奏，供需平衡需通过减产实现。螺纹库存中性，但仓单在10合约交割后仍高，短期价格承压。热卷产量仍处季节性高位，库存超季节性累库，价格受压制，现阶段不建议做多卷落差。高供应背景下需求不足问题持续，钢材整体去库压力显著，钢厂利润收缩，负反馈压力积蓄。下周四中全会或出台刺激政策，若无超预期政策，钢材弱基本面下反弹或昙花一现。

关键数据：

• 2025年1-9月国内钢坯出口1072.97万吨，同比增215.43%；进口60.63万吨，同比减62.17%。9月出口149.36万吨，同比增41.85%；进口2.21万吨，同比减58.34%。
• 螺纹钢01合约收盘价3047元/吨，05合约3104元/吨，10合约3144元/吨。
• 热卷01合约收盘价3219元/吨，05合约3236元/吨，10合约3267元/吨。
• 螺纹钢汇总价格：中国3212元/吨，上海3200元/吨，北京3100元/吨，杭州3240元/吨，天津3110元/吨。
• 热卷汇总价格：上海3270元/吨，乐从3230元/吨，沈阳3210元/吨。
• 热卷FOB出口价：中国450美元/吨，日本500美元/吨，印度502美元/吨，土耳其540美元/吨，独联体470美元/吨。
• 热卷CFR进口价：东南亚463美元/吨，中东地区515美元/吨，欧盟570美元/吨，印度503美元/吨。

研究结论：

• 螺纹钢和热卷基本面压力增大，需求不足且库存累库，价格承压。
• 供应端长流程减产被短流程增产部分抵消，需关注短流程边际供应减产节奏。
• 库存中性但仓单高，短期价格仍将承压。
• 下周四中全会或出台刺激政策，若无超预期政策，反弹或昙花一现。
• 套保策略建议：库存偏高者做空螺纹或热卷期货锁定利润，采购常备库存偏低者买入螺纹或热卷期货锁定成本。

图表数据：

• 螺纹、热卷月差、卷螺差、卷螺现货价差、螺纹铁矿比值、螺纹焦炭比值等季节性分析显示当前处于传统淡季，价格承压。
• 各钢材即期利润、原料滞后三周利润显示钢厂利润收缩，负反馈压力积蓄。
• 现货卷螺差、螺纹铁矿比、焦煤螺纹比等季节性分析显示当前价格处于传统淡季，需关注政策变化。
• 热卷出口利润估算、唐山螺纹钢-钢坯价差、上期所仓单库存等显示短期价格承压，需关注政策刺激。