2025H1点评：营收大增，用心服务国民出行

■事件 近期，曹操出行披露2025半年报。本报告期内，实现营业总收入94.56亿人民币，同比增+53.5%；净利润-4.95亿，同比减亏2.72亿。 25H1的非经常性损益有1.41亿，半年度扣非ROE为13.14%，经营活动现金净流量为3.25亿元。 ■点评 公司创立于2015年5月21日，是吉利控股集团布局“新能源汽车共享生态”的战略性投资业务，目前已经发展为中国领先的共享出行平台。公司以“科技重塑绿色共享出行”为使命，将全球领先的互联网、车联网、自动驾驶技术以及新能源科技，创新应用于共享出行领域。目前，所有业务均在中国大陆运营。具体由三子项组成：最主要的25/10/18 是出行服务，特别是网约车业务，营收86亿，营收占比91%；其次，车辆销售，营收占比7.9%；汽车租赁，营收占比1.1%。截止半年报6月30日，已在全国163个城市经营业务，总GTV为人民币110亿，同比增加53.6%；半年网约车订单量约3.8亿单，同比增加49%；半年销售汽车约8千辆，大部分车型为定制的-曹操60。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)5.45/5.45总市值/流通(亿港元)264.7/264.712个月内最高/最低价(港元)92.5/32.85 25年2月，公司在杭州举办了“曹操智行”的自动驾驶平台首发上线仪式，并透露计划在2026年推出兼顾成本与体验的完全定制智慧乘用车车型。我们认为，公司借助股东吉利集团的研发实力，迅速推出支持L4级自动驾驶的定制车型，有利于在Robotaxi浪潮中保持自己的竞争力。且公司基于集团无人驾驶技术的应用场景之一，后续给自己网约车的软硬件迭代升级也更有保证。 相关研究报告单击或点击此处输入文字。 证券分析师：程志峰电话：010-88321701E-MAIL：chengzf@tpyzq.com分析师登记编号：S1190513090001 ■投资评级 我们认为，网约车运营商的无人驾驶和有人驾驶，将会在在较长时间，在多所城市共存。但积累多年Robotaxi的数据，必能给公司长远发展，来带先行商机。我们首次覆盖，给予“增持”评级。 ■风险提示 合法合规运营，是网约车面临的主要政策风险；公司Robotaxi研发迭代速度低于预期；与其他品牌的激烈竞争风险；客户引流风险； 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。