系列点评一：2025H1营收超预期 产品解决方案量价双升

地平线机器人（9660.HK）系列点评一：2025H1营收超预期 产品解决方案量价双升

事件概述

地平线机器人发布2025H1财报，实现营收15.67亿元，同比+67.64%；归母净利润为-52.33亿元，同比-1.35亿元；Non-GAAP净利润为-13.33亿元，同比-5.29亿元。

财务表现

• 收入端：2025H1实现营收15.67亿元，同比+67.64%，主要系征程6处理硬件出货量快速增长，驱动汽车产品解决方案业务收入同比+250%。
• 利润端：2025H1毛利率为65.36%，同比-13.68pct，汽车产品解决方案业务毛利率为45.6%，同比+3.9pct，整体毛利率下降主要因出货量快速增长。
• 费用端：2025H1销售/管理/研发/财务费用率分别17.37%/19.60%/146.80%/10.86%，同比分别-3.86/-6.41/-5.10/+11.69pct，财务费用率提升主要系加大理财产品投资。

核心增长动力

• 高速NOA：2025H1公司车载级征程系列处理器硬件出货量达198万套，同比翻倍增长，其中支持高速公路辅助驾驶功能的处理器硬件出货量达98万套，占总出货量的49.5%。
• 车型定点：截至2025H1，公司已累计获得近400款新车型定点，其中具备高速公路辅助驾驶及以上功能的定点车型超过100款，超过15款搭载公司中高阶辅助驾驶解决方案的车型成功量产上市。

海外拓展

• 日本车企：通过与全球合作伙伴合作，公司已获得两家日本车企在中国以外市场的车型定点，预计将为公司带来全生命周期超过750万套的出货量。
• 合资车企：国内共有9家合资车企的30款车型定点采用公司的解决方案，部分车型将从今年底开始量产。

投资建议

• 公司是国产智驾方案龙头，具备软硬结合的全栈技术能力，已形成覆盖L2到L4级智能驾驶芯片方案的完整布局。
• 预计公司2025-2027年营收38.9/58.7/83.5亿元，对应2025-2027年PS分别为30/20/14倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 研发进度延迟风险、供应链稳定性风险、行业竞争加剧风险。