点评报告2025H1营收稳步增长，持续深耕内容版权业务

核心观点与关键数据

营收与利润增长：公司2025年上半年实现营收8.17亿元（YoY+5.94%），归母净利润3.46亿元（YoY+24.43%），扣非归母净利润3.48亿元（YoY+25.18%）。利润增长主要得益于免征企业所得税优惠政策，剔除所得税费用影响后，归母净利润同比增长7.46%，扣非归母净利润同比增长8.11%。

IPTV业务：

• 基础业务：收入41,408.07万元（YoY-1.08%），有效用户达2,080万户（YoY+2.51%），保持与三大运营商的稳定合作，优化用户体验。
• 增值业务：收入23,672.54万元（YoY+23.68%），通过内容精细化运营和线上活动（如《优知冬令营》），带动平台点击量和订购规模提升。

内容版权业务：收入4,800.15万元（YoY+24.10%），精品影视方面联合出品的网络剧《盲点》表现亮眼，动画片和微短剧持续上线。

互联网电视业务：

• 云视听产品：强化功能，优化用户体验，打造多元产品矩阵。
• 智能终端业务：稳步推进与主流终端厂商合作，截至2025年6月末，服务有效智能终端数量达2,771万台（YoY+14.74%），APP全国有效用户为2.25亿户。

研究结论

盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业收入分别为16.76/17.66/18.46亿元，归母净利润分别为7.06/7.42/7.77亿元，EPS分别为3.10/3.26/3.41元，对应PE分别为14.32X/13.63X/13.01X，维持“买入”评级。

风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险。

相对评级体系：

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上。
• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数：沪深300指数。