流动性跟踪与地方债策略专题：25超长特别国债06会在2026年续发吗

25超长特别国债06续发分析

核心观点：
25超长特别国债06大概率不会在2026年续发，其规模预计定格在2470亿元。分析基于特别国债发行规律（二季度启动、续发紧凑、无跨年续发）及2026年预算改革（项目清单前置+预算后配）的影响。

关键数据：

• 25超长特别国债06最新续发时间为2025年9月19日，间隔半年，远超历史最大间隔70天。
• 2026年将首次实施“零基预算”改革，项目资金需用新代码首发区分。
• 2025年四季度政府债发行预计4.91-5.48万亿元，净融资1.41-1.98万亿元（不含增量财政政策）。

货币政策与流动性观点：

• 央行“缩短放长”操作稳定资金面，隔夜利率维持在1.3%附近。
• 10月税期可能加大月末资金波动，但预计MLF同步增量续作。
• 市场避险情绪升温，降息预期升温，但需存款利率调降及中美谈判推动。

地方债策略：

• 5000亿元特殊再融资债集中期限可能影响利差，需关注5Y、10Y、15Y地方债与国债利差。
• 20Y、30Y含税券隐含税率已压缩至2%-2.5%，进一步压缩空间有限。
• 建议关注25天津债54（5Y）、25浙江债48（5Y）、25湖南债61（5Y）等高隐含税率个券。
• 流动性角度推荐10Y、15Y、20Y、30Y部分地方债老券。

其他要点：

• 10月大税期可能加大月末资金波动，但央行操作预计维持宽松。
• 1Y同业存单利率持续在1.65%-1.70%区间波动，若达1.68%及以上则具价值。
• 2025金融街论坛年会预计发布系列金融政策，但不会涉及具体货币政策调整。