家电行业周报（25年第42周）：9月小家电零售表现坚挺，双十一大促火热开启

优于大市 核心观点 行业研究·行业周报 本周研究跟踪与投资思考：9月内外销高基数下，大家电普遍有所承压，小家电内销因去年国补力度较低，延续较好的增长势头；冰洗外销延续稳健走势。10月进入双十一大促周期，预计小家电品类有望延续较好增长。 家用电器 优于大市·维持 证券分析师：王兆康0755-81983063chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520120004 证券分析师：陈伟奇0755-81982606S0980520110004 证券分析师：邹会阳证券分析师：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001S0980525080003 9月高基数下大家电零售普遍承压，小家电延续增势。9月国补已走完一个完整年度，在高基数下，去年受补贴的大家电品类零售额普遍出现下降，而去年未在补贴范围内的小家电品类依然有不错的增长。据奥维云网数据显示，9月空冰洗、油烟机、燃气灶、彩电等大家电线上线下零售额均有所下降，平均降幅在20%左右；考虑到去年9月大家电普遍30%以上的零售额增长，当前零售额相对2023年依然实现稳步增长。小家电延续较好增长趋势，9月电饭煲线上/线下零售额同比+6.1%/-0.4%，空气炸锅线上/线下零售额同比+27.7%/-6.7%；扫地机器人9月线上/线下零售额同比+25.8%/+25.9%，洗地机线上/线下零售额同比+53.5%/+17.4%。 双十一大促火热开启，周期再度拉长。今年双十一大促开启时间再度前移，活动规则持续简化。京东将抢先购开启时间提前5天，返场期结束时间延后1天，活动周期拉长，在折扣优惠上延续618的直降模式，从“凑单型”变成“直降+满减”双轨，在价保政策上“全程30天一键退差”。天猫双十一大促开启时间也有所提前，付尾款及现货开售时间提前1天，并将第一波现货开启时间延续至结束，现货销售周期拉长，天猫优惠也主打官方立减。双十一销售周期拉长、满减规则简化，有助于消费者更好选择商品并享受优惠，品牌方也更能专注于产品，对买卖双方都较为有利。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 9月家电出口额降幅接近10%，冰洗等增长较好。9月我国家电出口额降幅再度扩大，空调出口表现持续承压，冰箱、洗衣机、吸尘器等延续良好表现。据海关总署发布的数据，9月我国家电出口额（人民币口径，下同）同比下降9.6%，自4月美国加关税以来，我国家电出口额维持个位数的降幅，9月降幅环比有所扩大。分品类看，洗衣机、吸尘器9月增长依然超10%，延续此前增长趋势；冰箱出口额增速再度回升，同比增长5.3%；空调出口额同比下降23.2%，电视出口额同比下降13.0%，依然有所承压。考虑到我国家电企业海外产能转移，预计实际海外销售情况好于出口数据。整体来看，我国家电出口韧性在关税扰动下得到彰显，降幅相对有限。后续随着我国家电企业逐步开拓海外渠道及品牌影响力扩大，我国家电出海仍有较大增长潜力。 相关研究报告 《割草机器人&泳池机器人：技术升级推动需求爆发，国内企业群雄逐鹿》——2025-10-08《家电行业周报（25年第38周）-8月空调产销好于排产预期，家电出口额延续小幅下降》——2025-09-22《家电行业周报（25年第37周）-8月家电社零增长14%，家电企业亮相IFA彰显出海决心》——2025-09-16《家电行业周报（25年第34周）-7月空调出货外冷内热，家电出口降幅环比收窄》——2025-08-25《2025年中期投资策略-大家电稳健为基，小家电企稳改善》——2025-08-14 重点数据跟踪：市场表现：本周家电相对收益-0.53%。原材料：LME3个月铜、铝价格周度环比分别-1.9%/-0.4%至10565/2774美元/吨；冷轧价格周环比-2.3%至3750元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比-6.72%/-3.89%/-1.49%。地产数据：8月住宅竣工/销售面积累计同比-18.5%/-4.7%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、格力电器、海尔智家、TCL智家、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、科沃斯。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 内容目录 （1）重点推荐.........................................................................4（2）分板块观点与建议.................................................................4 2.19月高基数下大家电零售普遍承压，小家电延续增势....................................52.2双十一大促火热开启，周期再度拉长..................................................72.39月家电出口额降幅接近10%，冰洗等增长较好.........................................8 3、重点数据跟踪...............................................................9 3.1市场表现回顾......................................................................93.2原材料价格跟踪...................................................................103.3海运价格跟踪.....................................................................113.4地产数据跟踪.....................................................................12 4、家电公司公告与行业动态....................................................12 4.1公司公告.........................................................................124.2行业动态.........................................................................13 5、重点标的盈利预测.........................................................13 图表目录 图1：9月空调线上线下零售额在高基数下同比有所下降.........................................5图2：9月冰箱线上线下零售额在高基数下同比有所下降.........................................5图3：9月洗衣机线上线下零售额在高基数下同比有所下降.......................................6图4：油烟机9月零售额在高基数下同比有所下降..............................................6图5：8月燃气灶零售额在高基数下同比有所下降...............................................6图6：洗碗机9月零售额同比小幅下降........................................................6图7：9月电饭煲需求维持正增长.............................................................6图8：空气炸锅9月线上零售额增长良好......................................................6图9：扫地机9月线上线下零售额增长超20%...................................................7图10：9月洗地机零售额延续较快增长........................................................7图11：9月家电出口额降幅接近10%..........................................................8图12：9月空调出口表现持续承压............................................................8图13：9月冰箱出口额增速进一步回升........................................................9图14：9月洗衣机出口额增长超10%..........................................................9图15：9月电视机出口额下降13%............................................................9图16：9月吸尘器出口额增长10%............................................................9图17：本周家电板块实现负相对收益........................................................10图18：LME3个月铜价本周下跌..............................................................10图19：LME3个月铜价高位震荡..............................................................10图20：LME3个月铝价格本周下跌............................................................11图21：LME3个月铝价震荡走高..............................................................11图22：冷轧价格本周价格环比下跌..........................................................11图23：冷轧价格触底后反弹................................................................11图24：海运价格持续探底..................................................................12图25：8月住宅竣工面积累计增速依然承压...................................................12图26：8月住宅销售面积累计降幅小幅扩大...................................................12 表1：2025年双十一大促活动周期再度拉长....................................................7表2：重点公司盈利预测及估值..........................................................