尿素周报：集港量阶段性增加

核心要点及策略逻辑

• 行情回顾：期货UR2601收于1602元/吨，周涨0.31%；现货价格走弱，山东、河南、山西、广东价格分别为1548、1541、1540、1690元/吨；基差走弱，各区域基差均下降；价差收于-70元/吨，区域间价差变化不大。
• 运行逻辑：尿素估值偏低，部分固定床装置成本约1500元/吨；供应端压力较大，10月下旬开工率或下滑但多套装置重启，四季度仍有增量；需求端偏弱，工业需求推进缓慢，农业需求后期提升，储备需求跟进；新一轮印标后集港量增加，出口阶段性改善。
• 推荐策略：短期盘面震荡，UR2601参考区间1500-2000元/吨。
• 风险点：工业需求不佳、出口不及预期、宏观风险。

因素影响逻辑

• 成本利多：煤炭供应收缩，产地煤价上涨；港口库存去化，电厂补库；煤化工开工高位，需求支撑，煤价或震荡偏强。
• 供应利空：10月上旬检修损失26.79万吨，环比增加；10月下旬多套装置重启，但天然气制尿素开工率或下滑，总体供应维持高位；四季度奥福化工、晋煤中能等装置将投产。
• 需求中性：工业需求偏弱，农业需求后期提升，储备需求跟进；下半年氮肥整体使用量环比上半年下滑，中长期支撑力度有限。
• 库存利空：北方多省份降雨导致农需阶段性走弱，企业库存大幅累积；氮肥整体使用量下滑，出口或存不及预期风险，企业端承压。
• 进出口利多：新一轮印标后集港量增加，港口库存小幅累积；出口利润约150美元/吨。

近期走势

• 尿素期货及现货价格近期偏弱，基差和价差走弱。

价差

• UR1-5价差走弱，主流区域基差走弱，跨区价差变化不大。

库存

• 企业和港口库存均环比小幅累积，企业端仍将承压。

供应

• 尿素日产维持在19万吨左右，煤制和气制开工率高位；部分固定床装置现金流成本约1500元/吨；10月上旬检修损失量较大，10月下旬多套装置重启。
• 月度产量和开工负荷数据显示供应维持高位。

需求

• 生产企业待发订单天数环比下滑；复合肥生产进入中后期，开工率或触底；三聚氰胺开工率提升；板材行业需求或偏弱。

进出口

• 1-7月累计出口尿素64.45万吨，8月出口约80万吨，不及预期。

平衡表

• 2025年平衡表暂无变动，供需差波动较大。