超长债周报：30-10利差有望阶段性压缩

2025-10-20 赵婧,季家辉国信证券金栩生

核心观点：10月债市反弹概率更大，30-10利差有望阶段性压缩。
超长债复盘：上周中美贸易摩擦升级，但9月出口数据强劲，通胀同比回升，金融数据承压，A股大跌，债市震荡回暖，超长债底部反弹。成交活跃，期限利差缩窄，品种利差走阔。
超长债投资展望：
- 30年国债：30-10利差38BP，处于历史低位。8月经济下行压力增加，预计三季度GDP增速4.5%，经济偏弱货币政策有望放松，债市反弹延续，利差阶段性压缩。
- 20年国开债：20-10利差10BP，处于历史极低位置。经济下行压力增加，预计三季度GDP增速4.5%，经济偏弱货币政策有望放松，债市反弹延续，利差短期压缩。
超长债基本概况：存量23.7万亿，占全部债券余额15.0%。地方政府债和国债是主要品种，30年品种占比最高。
一级市场：上周发行量缓增577亿，主要为超长地方政府债。本周待发1,181亿，均为超长地方政府债。
二级市场：
- 成交量：上周成交10,792亿，占全部债券成交额11.8%，交投活跃度小幅上升。
- 收益率：国债、国开债、地方债、铁道债收益率均有所下降。
- 利差分析：期限利差缩窄至38BP，品种利差走阔但绝对水平偏低。
30年国债期货：主力合约TL2512收115.87元，成交量、持仓量均大幅上升。
风险提示：海外市场动荡，全球不确定性上升。